一、事件概述

    8 月6 日，公司公告20Q2 实现营业收入9.39 亿美元，同增18.7%，环增3.7%；归母净利1.38 亿美元，同增644.2%，环增115%。

    二、分析与判断

    营收、毛利率符合预期，业绩创单季新高

    1）营收符合预期：20Q2 公司实现营收9.39 亿美元，同增18.7%，环增3.7%，位于此前预计9.32-9.50 亿美元区间中值，其中20Q2 14/28nm营收占比达到9.1%，19Q2为3.8%，20Q1 为7.8%，先进制程占比持续提升。2）毛利率符合预期：20Q2 实现毛利率26.5%，环比20Q1 提升0.7pct，同比19Q2 提升7.4pct，考虑Q2 先进制程占比有一定提升，对毛利率略有影响。3）业绩创单季新高：20Q2 实现归母净利润1.38 亿美元，同增644.2%，环增115%，业绩创单季新高。

    Q3 营收和毛利率指引乐观，全年资本开支大幅上调1）20Q3 营收和毛利率指引乐观：公司预计Q3 营收环比增长1%-3%，在公司Q2 产能利用率为98.6%的情况下（Q1 该值为98.5%），Q3 环比仍有提升。此外公司预计Q3 毛利率为19%-21%，考虑到14nm 先进制程开始折旧，此毛利率指引优于预期。2）全年资本开支大幅上调：公司将2020 年全年的资本开支由43 亿美元大幅上调至67 亿美元。

    晶圆代工近50%增长空间，国产替代亟待发展IHS Markit 预测全球晶圆代工市场规模将从2020 年的585 亿美元增至2025 年的861 亿美元，其中先进工艺占比从2020 年36%升至2025 年超过50%。2019 年中芯在全球晶圆代工市占率为5%，提升空间广阔。当前国产晶圆制造面临产能不足和先进制程落后两大困境。2019 年我国集成电路贸易逆差达2040 亿美元，缺口巨大；晶圆制造56%份额被台积电占据，中芯国际、华虹集团和武汉新芯合计占比仅28%，国产替代亟待发展。

    大陆代工技术之最，2-3 年有望迈入全球Top 行列中芯国际是全球仅有的5 家具备14nm 量产能力的厂商之一，是大陆具备完整成熟逻辑工艺制程、最先突破且唯一具备14nm 生产能力的专业晶圆代工厂商，2020 年推出N+1，制程超过格芯（12nm）、联电（14nm），2021 年有望推出N+2，紧追台积电和三星步伐，成为全球代工先进制程Top 厂商！

    三、投资建议

    公司是目前大陆具备完整成熟逻辑工艺制程、且唯一具备14nm 工艺的晶圆代工企业，研发技术国内领先。在国产替代的背景下，有望实现份额提升。我们预测公司20/21/22年EPS 为0.26/0.28/0.31 元，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。

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