事件：20H1 归母净利润10.1 亿元，同比-30.35%20H1 营业收入187.39 亿元，同比+16.21%，归母净利润10.1 亿元，同比-30.35%，扣非后归母净利润9.59 亿元，同比-30.78%。20H1 毛利率16.42%，同比-5.59 pct。

    　　2020Q2 营业收入109.13 亿元，同比+9.62%，环比+39.47%，归母净利润6.66亿元，同比-30.63%，环比+93.34%，扣非后归母净利润6.43 亿元，同比-29.42%，环比+103.38%。Q2 毛利率16.03%，同比-5.83 pct，环比-0.94 pct。

    上半年业绩基本符合预期

    　　上半年业绩同比下滑，主要原因系上半年光伏行业受疫情影响，主要产品硅料、电池片价格下滑严重。

    　　硅料：持续满负荷生产，上半年销量4.5 万吨（同比+97.04%），上半年多晶硅价格下滑（单晶料、多晶料同比分别-14.4%、-41.2%），影响多晶硅业务盈利。电池组件：20H1 营收58.34 亿元，同比+0.22%，电池及组件销量7.75GW，同比+33.75%。饲料：20H1 营收84.87 亿元，同比+19.25，饲料销量223.29万吨，同比+14.95%。

    下半年周期反转，硅料、电池片迎来量价齐升下半年光伏需求持续超预期。海外疫情影响边际减弱、疫情后加大投资，国内下半年26GW 竞价项目推动下半年需求高峰。预计全年新增装机128GW（国内45GW，海外83GW），同比+14.6%，考虑到上半年疫情影响，已属于高增速。产业链涨价潮映证需求旺盛，

    　　从供需格局看，硅料仍是最优板块。两家企业事故、安监要求检修自查叠加新疆地区疫情，下半年硅料持续紧缺，价格有持续上涨空间。从供给来看，硅料洗牌已较为充分，叠加硅料扩产周期长，短期内供给不会有大幅增加。

    　　通威硅料产能位于四川和内蒙，量价齐升受益最明显。

    　　电池片高效大尺寸溢价进一步突出。下半年高效大尺寸产品紧缺，龙头企业受益明显，在价格传导过程中单位盈利进一步增加。

    盈利预测及投资建议

    　　公司硅料和电池片龙头地位进一步稳固，随着产品上涨及新产能投放带来的成本下降，公司盈利能力进一步提升。由于价格变化较大，调整盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为40.18(+10.6)、48.59(+13.21)、59.6(+16.08)亿元，对应PE 分别为27.3\22.6\18.46 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：光伏需求不及预期，产品价格下跌超过预期

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