上半年，公司收入7.55 亿元，同比下滑14.45%；净利润-2138 万元，同比下滑255.46%。除去低毛利的第三方集成类业务，公司上半年收入7.01亿元，同比下滑2%。上半年订单增长4%，恢复情况良好。2 季度公司收入5.25 亿元，同比增长-1.89%，收入降幅收窄；净利润5796.5 万元，同比增长6.82%，已经重回正增长通道。此外考虑到今年是十三五的收官之年，公司收入集中在下半年确认，我们对公司全年业绩仍然有积极预期。

    新产品稳步推进中，同时开始建设专题化的安全运营中心。公司三大战略新兴业务收入超过1.6 亿元，与上年同期持平。安全运营业务收入约9000万元，新增城市安全运营中心17 个，全年有望完成80 个城市的覆盖目标。

    上半年公司仍在进行人员扩张，通过积极布局迎接行业新机遇。2020 年虽然有疫情因素影响，但是半年来公司继续逆势扩充了近300 人，2 季度销售费用同比增速更是达到35%。

    同行对比来看，公司有8 个产品位于行业第一，收入和净利润增长稳健，净利率、人均净利润排名前列，且PE 和PS 估值皆位于行业较低水平。

    伴随着等保2.0 的正式实施、《数据安全法》的出台、新基建建设的加快，行业景气度持续提升。2020 年HW 行动有望在8-9 月展开，将给公司下半年业务带来更好的增量。同时在信创业务方面，公司已经有包括IDS、IPS、数据库审计与防护、安全审计、堡垒机、APT、电子签章系统、阅读器在内的多款产品实现与华为相关产品的兼容性测试，将为国家自主可控信息安全体系建设提供强有力的支撑。

    维持对公司“增持”的投资评级：预计20-22 年公司EPS 为0.92 元、1.15元、1.50 元，按8 月10 日收盘价42.69 元计算，对应PE 为46.0 倍、36.7倍、28.3 倍，考虑到行业发展的前景值得长期关注。

    风险提示：疫情影响仍在持续；公司或将迎来更加激烈的行业竞争。

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