H1 净利润高增58.6%至1.95 亿元，符合预期；环卫运营服务在H1 收入及毛利中占比大超装备，公司向服务运营商升级顺利；公司在环卫运营服务市场拓展势头持续强劲，在手环卫年化订单已达31.60 亿元；管理提效正在跟上，公司环卫运营毛利率持续改善可期；维持目标价35.70 元，维持“买入”评级。

    　　H1 净利润1.95 亿元，符合预期。H1 公司实现营收24.15 亿，同比增长26.41%；实现归母净利润1.95 亿元，同比增长58.59%；折算EPS0.47 元。上半年业绩占我们全年预测的46%，符合预期。分季度看，Q2 实现营收13.54 亿元，同比增长29.5%；归母净利润1.17 亿元，同比增长65.4%；折算EPS 为0.28 元。

    　　运营贡献大幅超过装备，向环卫运营商升级顺利。受疫情影响，H1 环卫装备收入下滑16.5%至9.38 亿元；2019 年公司环卫服务订单爆发以及增值税减免共促H1环卫运营收入同比高增89.25%至14.56 亿元；受益于公司环卫装备客户优化、运营效率提升、社保优惠等，公司H1 综合毛利率提升1.4 个百分点至26.7%，其中环卫运营毛利率同比提升4.87 个百分点至24.95%，H1 运营服务在收入及毛利中贡献大超环卫；期间费用率整体平稳，其中销售费用率下滑1.4 个百分点至7.1%；H1 经营活动现金流净额为-0.32 亿元，相比去年同期的-3.27 亿元有明显改善。

    　　发展趋势：运营市场拓展顺利，装备业务积极恢复。事业部模式推动下的环卫市场拓展顺利，H1 新签环卫服务合同首年金额合计5.24 亿元，期末在手合同年化金额已经增至31.60 亿元，充足订单保障业绩持续高增可期。H1 装备收入增速降幅相比Q1 已明显收窄，装备业务正在积极恢复，我们预计有望在Q3 实现装备收入追平。

    　　此外，近期政府正在推动环卫装备新能源化，有望为公司装备发展提供新机遇。

    　　推出非公开发行计划提升综合竞争优势。推出非公预案，拟募集资金规模不超过10.6 亿元，计划投向智慧环卫一体化综合服务平台建设、新型环卫装备研发及智能制造等项目，项目后续投产后料将丰富设备产品线，提升研发能力并升级综合竞争力。

    　　风险因素：项目推展不及预期；政府支付能力下降；人工成本大幅上升。

    　　投资建议：考虑H1 业绩符合预期，我们暂维持 2020~2022 年EPS 预测分别为1.03/ 1.19/1.51 元，对应PE 分别为27/23/18 倍。参考可比公司估值及公司正在发生的质变，给予2021 年30 倍目标P/E，目标价35.70 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！