事件概述：公司发布2020 年半年报，上半年实现营收24.15 亿元，同比增长26.41%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长58.59%。公司同时公告，拟非公开增发募集不超过10.62 亿元，用于智慧环卫平台、新型环卫装备智能制造、厨余垃圾处理设备以及补流等4 个项目。

    ROE/毛利率提升，现金流改善明显。报告期，公司ROE(加权)提升2.33个百分点至7.52%；综合毛利率26.84%，同比上升1.44 个百分点，其中环卫服务毛利率大幅提升4.87 个百分点至24.95%。报告期公司经营现金流改善幅度显著，经现净额为-0.32 亿元，同比增加近2 亿元。

    环卫服务高增长，上半年新中标年化金额居行业第三。报告期公司环卫服务收入大增89%至14.56 亿元，其盈利水平首次超过环卫装备，预计这一趋势将随着环卫服务项目的快速增长而持续加强。报告期内，公司新增中标环卫服务项目20 个，年化合同金额5.24 亿元，居行业第3 位（总金额19.78 亿元，居第4 位）。截至8 月14 日，公司在手环卫服务项目年化合同金额为31.60 亿元，合同总金额275 亿元。

    环卫装备下半年有望回升，新能源环卫装备高增长。报告期，公司环卫装备营收9.38 亿元，同比下降16.52%，预计随着国内疫情稳定，经济逐步复苏，公司环卫装备下半年有望得到回升。2020H1，公司新能源环卫装备数量117 台，同比大幅上升200%，市占率7.6%。受益于环卫装备新能源化、智能化的政策，预计新能源、高端智能环卫装备有望成为公司环卫装备增长的重要推动力。

    投资评级： 暂不考虑增发摊薄， 预计公司2020~2022 年EPS1.00/1.23/1.50 元，对应PE28/22/18 倍。环卫服务行业处于高速成长期，本次非公开增发募投项目的落地将巩固公司的行业领先地位，看好公司高增长的可持续性，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

    风险提示：公司环卫服务订单获取不及预期的风险。

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