事件

    　　公司发布2020 年半年度报告，报告期内实现营收41.09 亿元，同比减少14.7%；实现归母净利润8.04 亿元，同比减少24.6%；扣非后同比减少24.3%。Q2 营收同比减少0.7%至27.29 亿元，归母净利润同比减少4.6%至6.33 亿元，扣非后同比减少10.6%至6.03 亿元。

    　　点评：

    　　疫情冲击明显，业绩有所承压。①从收入端看，由于公司主要收入来源于线下渠道，整体受疫情冲击较为明显，上半年业绩承压。但随着下游复工&新房陆续交付，二季度业绩改善明显，预计三季度将进一步回暖。②从盈利能力看，受销售费用中的运输费重分类至营业成本影响，上半年毛利率下降2.6pct 至37.6%。从费用端看，期间费用率同比下降0.9pct 至13.5%，其中销售费用率同比下降1.2pct 至5.4%（除运输费重分类至营业成本的影响外，市场推广费减少0.21 亿元亦贡献明显），管理费用率小幅上升0.3%至4.0%。综合来看，净利率同比减少1.8pct 至19.6%。

    　　品类创新&渠道拓展强化竞争力。①产品迭代研发能力是公司的核心竞争力之一，上半年公司获得专利授权203 项（累计获得1137 项），推出包括PIANO 高端系列墙壁开关、快充电源、智能插座等新品，充分满足消费需求新趋势。②在传统经销渠道的基础上，公司一方面加强终端网点培育提升单店运营能力（如打造转换器五金渠道超级售点），开展数字化营销满足消费者线上购买需求，另一方面大力拓展ToB 渠道，目前已与保利、融创等房企达成合作，有望逐步放量。

    　　盈利预测与估值：根据中报小幅下调盈利预测，考虑估值切换上调目标价，预计 2020-2022 年EPS 分别为 3.99、4.50、5.13 元，对应 PE 分别为 40.58X、35.92X、31.55X。给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，新渠道开发不及预期，疫情反复。

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