事件：公司发布2 020年中期报告。上半年，公司实现营业收入108.84亿元，同比增长22.73%；实现归属于母公司的净利润7.01 亿元，同比增长77.74%；实现基本每股收益0.52 元/股，同比增长26.83%。截至报告期末，公司总资产305.99 亿元，归属于上市公司股东的净资产87.36 亿元。

    　　积极应对疫情，保证业绩增长。2020 年一季度，国内新冠疫情爆发，并迅速在全球各国陆续被发现，对众多行业造成了较大的不利影响，公司严格执行政府防控政策，采取科学防控措施，确保全体员工的生命安全和身体健康。随着疫情形势的逐步好转，公司坚持抗疫情、保生产两手抓，在全力以赴做好疫情防控的同时，保持企业生产经营稳定运行，科学有序安排复工复产，为业绩增长提供有力支撑。报告期内，公司组件出货量5.46GW。其中，海外组件出货量3.91GW，海外组件出货占比71.65%

    　　扩大电站规模，促进平价上网。公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目共有33 个，合计装机量近600MW。报告期内，公司光伏电站发电量稳步提升，光伏电站运营收入逐步增加。为了进一步扩大公司光伏电站建设规模，经公司第五届董事会第六次会议审议通过，在辽宁省朝阳市朝阳县投资建设300MW 光伏平价上网项目。项目已按计划开工建设，预计年底将实现第一批并网发电。

    　　发挥一体化优势，高效产能有序扩张。报告期内，公司紧跟市场变化，通过技术创新带动产品迭代，有序扩张高效产能，并进一步发挥垂直一体化的优势，强化质量与成本控制。拉晶环节，新建曲靖2GW、包头2.6GW 项目顺利投产；电池环节，公司宁晋三四车间3.6GW 高效电池升级项目有序推进；组件环节，新建合肥1.5GW、扬州4GW 项目陆续投产。公司于义乌投资建设的10GW 电池和10GW 组件项目，其中包括募投项目的5GW 电池和10GW 组件，目前项目正按计划推进中。通过新技术的导入，以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地，公司各环节产品效率大幅提高，质量持续提升，各环节产能规模有序增加。

    　　投资建议：公司深耕光伏行业，品牌优势明显，海外业务拓展顺利，产能结构持续优化，降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022 年净利润分别为13.99、17.61 和21.28 亿元，对应EPS1.04、1.30 和1.58 元/股，对应PE19、15 和13 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。

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