事件：公司发布2020年中报，实现营业收入2.6亿元，同比增长31.3%；实现归母净利润4668 万元，同比增长73.3%；实现扣非后归母净利润4385 万元，同比增长75.6%，EPS 为0.75 元。

    　　毛利率提升显著，药物发现与研究+临床前服务两板块稳定增长。2020H1 公司毛利率为37.3%，同比增长1.6pp，毛利率提升与公司议价能力提升和规模效应凸显有较大关系。2020H1 公司药物发现与药学研究收入为1.5 亿元，同比增长29.5%，其中药物发现实现收入9527 万元，同比增长42%；药学研究实现收入5020 万元，同比增长11%。2020H1 临床前研究实现收入1.1 亿元，同比增长33.77%。整体来看，公司两大业务板块保持了快速增长。

    　　新签订单快速增长，业绩保障可期。2020H1 公司新签订单总额5.3 亿元，其中药物发现与药学研究服务订单分别新签1.6 和1 亿元，分别同比增长111.6%和139%；临床前服务新签订单2.7 亿元，同比增长93.9%。2020H1 新增客户超过100 家，客户总数已经超过700 家。目前，公司募投项目逐步投产，产能持续扩大，加之新签订单和新客户数快速增长，公司业绩增长动力强劲。

    　　加大研发投入，提升服务能力。公司持续加大海外市场扩展和研发投入, 推进新实验园区建设，2020H1 研发投入1927 万元（费用化100%），同比增长72.8%，占收入比重7.4%。公司持续提升研发人员比例，2020H1公司共有研发人员1246人，占公司员工总数的83.4%，其中药物发现板块拥有研发人员612 人，同比增长72.9%；药学研究板块拥有研发人员228 人，同比增长 21.9%；临床前研究服务研发人员406 人，同比增长24.5%，持续增加的研发人员为公司的长期发展奠定基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.62 元、2.31 元、3.22元，对应PE 分别为86、60、43 倍。公司作为国内药物临床前CRO 领军企业，随着国内创新药产业蓬勃发展，业绩有望将保持高增长，维持“持有”评级。

    　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

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