事件：公司发布2020 年中报，2020H1 实现营收27.39 亿元，同比增长7.08%；归母净利润4.18 亿元，同比增长37.54%。二季度实现营收14.16亿元，同比增长0.05%；归母净利润2.23 亿元，同比增长22.28%。

    点评：二季度收入增速有所放缓，大力拓展新市场&成熟市场挖潜。

    二季度竞品已恢复复工，行业竞争加剧。学校开学延迟导致校园店收入下滑，同时东北和北京疫情反复导致东北、华北强势区域受到影响。

    多重因素叠加，导致公司二季度增速放缓。分业务看，面包糕点/粽子分别实现营收27.31/ 0.078 亿元，同比变动+7.22%/ -26.04%。2020H1公司大力开拓华东和华南新市场，增加终端投入提升单店营收；在东北、华北等成熟市场进一步细分和渠道下沉。2020H1 东北/华北/华东/西南/西北地区收入同比增长7.74%/13.50%/7.61%/10.90%/16.75%。截止至2020 年上半年底，全国共有719 家经销商，净增65 家，其中东北/华北/华东净增17/8/27 家经销商。

    毛利率改善&费用率下降，推动二季度净利率创历史新高。2020H1 公司毛利率提升2.76 pct，主要由于生产规模扩大，生产集约化程度提升，规模效应不断凸显；固定资产折旧年限变更以及国家颁布阶段性社保减免政策（2-6 月），使得成本费用有所下降。费用率方面，2020H1 期间费用率下降0.77 pct ，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比变动-1.39/-0.37/+1.01/-0.03 pct，销售费用率下降较多系社保费用阶段性减免和疫情期间广告宣传和促销活动减少导致。二季度公司净利率创历史新高，达15.76%。公司经营净现金流表现良好，同比增长45.12%。

    产能陆续释放，剑指百亿目标。山东工厂2.12 万吨产线已投产，截止到6 月底实际产能达1.06 万吨，江苏、浙江和四川新产线正陆续建设中。随着产能陆续释放，公司长期确定性无虞，朝百亿目标稳步迈进。

    盈利预测：公司盈利能力明显优化，加大新市场开拓，上调盈利预测和目标价。预计2020-2022 年EPS 分别为1.32、1.52、1.73 元，对应PE 分别为49X、42X、37X。维持“买入”评级。

    风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！