事件概述

    　　公司发布2020 年半年报，上半年实现收入309.1 亿元，同比下降2.0%，实现归属净利润28.4 亿元，同比下降49.6%，实现归属扣非净利润24.9 亿元，同比下降50.6%。其中Q2 单季度实现收入155.6 亿元，同比微降0.1%，环比微增1.4%；实现归属净利润14.6 亿元，同比下降48.4%，环比增长5.9%；实现归属扣非净利润14.3 亿元，同比下降45.6%，环比增长34.4%。

    　　事件评论

    　　疫情影响整体行业景气，量价齐跌影响短期利润。2020 年上半年，受新冠疫情和国际原油价格大幅下跌等因素影响，公司产品下游需求承压，量价受到不同程度的影响。公司上半年整体毛利率为20.1%，同比下滑11.4 pct，期间费用率为10.4%，同比缩减0.5 pct，其中管理费用率缩减0.3 pct，财务费用率缩减0.6 pct。

    　　聚氨酯板块景气下行，盈利能力短期承压，中长期格局依然稳固。由于疫情影响下游需求，聚氨酯装置开工率降低，上半年公司聚氨酯产销量均有所下滑，价格及价差亦承受一定压力，但Q2 价差已环比回暖。进入下半年，行业内有较多装置检修或停产，供给趋紧叠加需求回暖，MDI 价格企稳反弹，并有望继续上涨。中长期看MDI 行业的寡头垄断格局将维持稳固，TDI 行业整体集中度也有望得到提升，随着疫情影响逐步消散，公司聚氨酯中长期盈利中枢或将稳步上移。

    　　石化业务毛利率下滑，乙烯项目有望接力增长。上半年公司石化业务利润率大幅下滑，主要源于开工率降低和产品价差下行。公司的PDH 装置自5 月中旬起检修约30 天，开工率下行导致单吨折旧的增加，或对盈利有所拖累。而由于原油价格大幅下跌，以及疫情导致的需求疲软，石化产品价格价差均有所下滑。此外，公司重点规划的乙烯计划有望在年内投产，形成新的业绩增长点。

    　　精细化学品及新材料销量持续提升。公司精细化学品及新材料产品2020 上半年销量达到22.5 万吨（同比+27.9%），未来重点拓展的产品包括柠檬醛及衍生物、尼龙12、改性塑料、可降解塑料、高端聚烯烃、改性塑料等，同时公司在新能源和半导体材料领域亦有长期布局，持续拓展的新产品打开长期空间。

    　　维持“买入”评级。公司聚氨酯龙头地位突出，行业布局超前，乙烯项目建设如火如荼，多点开花的化工新材料成长性十足。未来公司产品多元化、产业链配套及布局将不断完善，竞争力持续增强，预计公司2020-2022 年归属净利润分别为74.8、127.9 及154.5 亿元。

更多精彩大盘资讯敬请期待！