一、事件概述

    　　2020/08/20 公司公告，20H1 实现营业收入80.43 亿元，同比增长41.02%，归母净利润9.90 亿元，同比增长1206.17%。

    二、分析与判断

    豪威同比大幅增长

    　　受豪威并表的影响，公司20Q2 实现营业收入42.26 亿元，同比+38%，环比+11%；扣非归母净利润4.92 亿元，同比+1725%，环比+13%。20H1 豪威实现净利润9.74 亿元，20Q2我们估算约5.24 亿元，环比+17%。公司持续加大研发投入（20H1 合计9.87 亿），支撑新品开发：20H1 公司推出0.7um 64MP CMOS，并凭借在 LED 闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel 近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术的积累，在汽车、安防、医疗等均布局多项核心产品。

    光学高景气度持续，看好豪威国产替代

    　　一方面摄像头数量增加，另一方面，单颗摄像头功能持续升级，高像素镜头不断渗透。

    　　预计由于下游需求旺盛及高像素产品占比提升，我们看好豪威国产替代之路：公司目前储备产品丰富。在芯片国产化大趋势下，公司将充分受益于CIS 行业成长的红利，手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。

    加大研发，布局射频芯片以及物联网

    　　射频方面，LNA 同时研发高低端两种产品，满足市场差异化需求，目前样品测试完成，处于试产阶段。物联网方面，公司开发了手机、智能音箱、TWS 耳机、智能机器人领域的硅麦产品，在TWS 耳机领域开发的小尺寸低功耗产品，目前居于国内领先水平，已经为国内知名品牌采用。

    三、投资建议

    　　预计公司20-22 年营业收入199/237/290 亿元，预计归母净利润23/31/40 亿元，对应估值69/51/40 倍，截至2020/08/20，参考SW 电子最新TTM 估值59 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    　　疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

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