一、事件概述

    　　2020/08/20 公司公告，20H1 实现营业收入155.7 亿元，同比增长15%，归母净利润7.8亿元，同比增长49%。

    二、分析与判断

    TWS 产能释放驱动增长

    　　Q2 实现营业收入90 亿元，同比+16%，环比+41%；归母净利润4.9 亿元，同比+52%，环比+66%。公司20H1 增长主要来自智能声学板块（TWS 耳机、智能音箱）、精密组件板块，分别实现营收65/50 亿元，同比+25%/+26%，其中智能声学板块主要受益于产能爬坡+TWS 行业景气延续。

    Q3 预计同比增长93%-136%，TWS 耳机提供成长公司预告Q3 净利润为8.9-10.9 亿元，同比增长93%-136%，环比增长82%-124%，公司目前为Airpods 主力供应商之一，Q3 高增长主要是订单增加、产能释放、爬坡顺利带来盈利能力持续改善。

    VR/AR 打开中长期增长空间

    　　据IDC 预测，20 年全球VR 产品出货量将达710 万台，同比+24%，各品牌逐步推出新产品，推动行业发展。因VR/AR 产品功能集成度高、涉及领域广，公司深耕声光电领域经年积累，明年有望高速发展，并持续高增长。

    三、投资建议

    　　预计公司20-22 年营业收入490/680/880 亿元，预计归母净利润23/35/46 亿元，对应估值56/37/28 倍，参考SW 电子2020/08/20 最新TTM 估值59 倍，考虑到公司在TWS 行业处于龙头地位，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    　　疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。

    　　

更多精彩大盘资讯敬请期待！