投资要点

    　　北摩高科 是军民两用航空航天飞行器及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品研制企业，属于国家重点扶持的战略新兴产业，公司产品陆续列装陆、海、空三军部队。2015 至2019 年，公司营收从1.9 亿增加至4.14 亿，年均复合增速21.45%；归母净利润从2370 万元增长至2.12亿元，年均复合增速73%。

    全球飞机刹车系统领域由美国等传统航空强国主导，近年在我国民航总局的支持下，北摩高科等优势企业均已有自主研发的飞机刹车产品，未来10年我国军机刹车系统新装市场和存量换修市场容量合计约为200 亿元量级，年均约20 亿元；未来十年我国民机刹车盘（副）替换需求的市场容量约为360 亿元，年均约36 亿元，市场空间广阔。

    公司以刹车盘（副）为基础，逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸。未来10 年，我国军机新机起落架列装市场需求在630 亿元量级，年均约63 亿元，北摩高科着手起落架着陆系统开发，将进一步促进公司将刹车盘技术优势转化为系统优势。

    公司技术实力强劲，业务开拓能力强，有望持续提升军民机领域市场份额。

    　　公司与航空工业集团多家单位保持7 年以上合作关系，与兵器工业集团多家单位保持10 年以上合作关系，客户集中度高且相对稳定。截止2019 年，公司拥有8 项国防专利、3 项发明专利、46 项实用新型专利，1 项国际专利，形成了18 项非专利技术，正在研发的项目超过50 项。民机领域波音737 系列刹车盘已获民航PMA 证书，A320 系列碳刹车盘已成功试飞。

    我们维持盈利预测， 预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.96/4.14/5.84 亿元，EPS 分别为1.97/2.76/3.89 元/股，对应2020 年8 月20日PE 分别为102/73/51 倍，维持“审慎增持”评级

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入确认进度滞后，民品市场拓展不及预期。

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