公司业绩符合预期。公司2020 上半年实现营业收入14.75亿元，同比增长2.80%；归属于母公司股东净利润5.41 亿元，同比增长1.73%；扣非后归属于母公司股东净利润5.42 亿元，同比增长3.14%；对应EPS0.27 元。2020Q2 单季实现营收7.56亿元，同比增长4.98%；归母净利润2.64 亿元，同比增长2.08%。

    　　公司业绩受疫情影响与去年同期基本持平，下半年有望逐步恢复良好增长。

    　　二代胰岛素稳定增长，三代胰岛素布局良好。报告期内，公司重组人胰岛素注射剂实现营收11.61 亿元（+5.93%）；重组人胰岛素原料药实现营收4767 万元（-32.39%）；甘精胰岛素注射剂实现营收4051 万元；注射笔实现营收5347 万元（-16.94%）；血糖试纸等其他医疗器械实现营收10524 亿元（+6.15%）；中成药实现营收1872 万元（-25.18%）。报告期内，公司二代胰岛素维持稳定增长；三代甘精胰岛于2 月初成功上市销售，上半年已实现19 省市的挂网及备案工作，开发的二级以上医院达1100 多家，下半年有望实现快速放量。报告期内，公司非核心业务建材行业和房地产行业分别实现营收371万元（+326.05%）和2267 万元（-67.34%）。

    　　研发项目顺利推进。报告期内，公司研发费用为5164 万元,同比增长46.16%。公司的门冬胰岛素处于上市申请受理中，于今年5 月完成发补资料递交；门冬30 和门冬50 处于Ⅲ期临床阶段；地特胰岛素经过评估中止临床研究；超速效型胰岛素类似物处于申报临床试验中；胰岛素基础餐时组合处于临床前研究中；激动剂类降糖药利拉鲁肽注射液正式启动Ⅲ期临床；瑞格列奈片和瑞格列奈二甲双胍片等口服降糖药在陆续进行生物等效性试验。公司围绕糖尿病患者储备了不同种类的糖尿病产品，建立了糖尿病全病程一体化管理平台。东宝糖尿病全病程一体化管理平台现已经有超过 16,000 名专业医生建群，总用户数超过41 万人次，促进了医院在糖尿病患者整体解决方案的深度合作。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为9.54 亿元、11.64 亿元、14.31 亿元，对应 EPS分别为0.47 元、0.57 元、0.70 元，当前股价对应 PE 分别为30.4/24.9/20.2 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：胰岛素销售不达预期的风险；研发项目进展不达预期的风险。

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