业绩总结：2020H1年公司实现营业收入3.2亿元，同比增长20.8%；归母净利润-0.6 亿元，同比下降2.8%。

    　　收入逆势上涨，成本费用控制效果明显。1）收入方面：2020Q1 年公司实现营业收入1.2 亿元，较上年同期增长43.7%。Q2 期间公司实现营收增速相对Q1来看有所放缓，主要因为公司2019Q4 订单量增长较快，且多数在2020Q1 确认收入。2）利润率方面：2020H1 公司毛利率下滑为64.9%，同比下降2.86pp，主要因为公司安全服务高增长，导致人工成本上升；净利率为-19.1%，同比提高2.9pp。3）费用方面：2020H1 公司期间费用率较去年同期下降3.55pp。公司销售费用达1.53 亿元，销售费用率为47.7%，同比下降4.05pp；管理费用达0.4 亿元，管理费用率为12.5%，同比增加3.27pp；期间公司加大研发投入，研发费用达1.15 亿元，同比增长43.2%，研发费用率约35.9%，同比增长5.60pp。

    　　持续加大研发投入推动产品和技术迭代，受益于网络安全行业景气度。截至2020H1，公司研发人员达799 人，同比增长 56.34%，占总员工人数比例近33%。2020H1 期间，公司新增申请专利81 项，获批专利43 项，新增已登记软件著作权9 项。可见公司对产品和技术发展和迭代的重视程度。目前，公司产品及服务揽入大量运营商、政府等行业的优质客户，服务覆盖多行业、多阶段客户网络信息安全需求。等保2.0 等政策、监管和医疗行业加固需求的增加，将再次推动网络安全行业加速上行。公司正在加快推进安全服务业务和安全平台业务，其作为新兴安全龙头，将优先受益于行业景气度从而实现高增长。

    　　持续扩大营销团队建设，实现销售规模效益。2020H1 公司进一步加大销售投入，销售费用同比增长11.3%，主要系公司销售人员的薪酬和人数的扩张所致。公司继续扩大销售团队建设，提高2B 市场覆盖率，扩张销售规模和扩展渠道，规模销售效应逐渐体现。销售团队建设的不断投入将持续助力“云大物智”优势板块的中长期增长。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为新兴安全领域领航企业，业务正处于高速发展期。考虑到公司业务布局前瞻，云安全业务加速落地，我们长期看好。预计2020-2022 年EPS 分别为1.35 元、1.67 元和2.28 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；技术迭代风险；市场系统性风险；经营业绩季节性波动性风险。

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