投资要点：

    事件：公司2020 年上半年实现营收368.26 亿元，同降4.39%，归母净利润为14.45 亿元，同降9.81%，扣非后归母净利润为14.08 亿元，同降6.28%。

    Q2 营收增速转正，Q2 归母净利润降幅收窄。分行业看，化学工程业务营收280.64 亿元，同降6.65%；基础设施业务营收52.91 亿元，同增11.57%；环境治理业务营收为3.02 亿元，同增20.91%；实业营收为18.48 亿元，同降26.06%；现代服务业营收为8.70 亿元，同增9.97%。分季度看，Q1、Q2 营收分别增长-23.61%和11.98%，Q2 复工后，增速明显恢复。 Q1、Q2归母净利润分别下降14.93%和6.55%，Q2 降幅明显收窄。

    化学工程毛利率有所提升，经营现金流流出增加。公司核心业务为化学工程业务，占营收的77.15%，20H1 毛利率上升1.40 个pct 至13.29%，主要因为1）毛利率相对较高的部分境外项目进展情况较好；2）上半年化学工程板块的设计收入较去年增加，设计收入毛利率较高。基础设施业务营收占比达14.55%，20H1 毛利率下降0.12 个pct 至7.53%，主要因为受疫情影响，复工较晚，人工费及防疫支出增加。期间费用率方面，销售费用率提升0.01 个pct 至0.44%，管理费用率（含研发费用）提升0.36 个pct 至5.90%，财务费用率下降0.39 个pct 至-0.16%，期间费用率提升0.03 个pct 至6.23%。

    减值损失方面，信用减值损失+资产减值损失为4.48 亿元，同增1.6 亿元。

    现金流方面，经营性现金流净额为-41.88 亿元，流出增加26.34 亿元。

    公司新签订单保持增长，百亿定增用于项目建设。2020 年1-7 月公司新签合同976.66 亿元，同比增长2.76%，其中国内814.97 亿元，同增29.21%，境外161.69 亿元，同减49.42%。公司公告拟增发募资不超过100 亿元，控股股东认购不低于17.6%，将用于尼龙新材料项目30 亿、2 个重点化工工程项目建设40 亿、偿还银行贷款30 亿。

    盈利预测与评级。考虑到公司订单持续快速增长，公司未来业绩大概率向好，我们预计公司 20-21 年 EPS 分别为 0.70、0.83 元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予 20 年11-13 倍市盈率，合理价值区间 7.7-9.1元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。海外政治经济风险，汇率波动风险、油气市场波动风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！