事件：

    公司于8 月20 日晚发布《2020 年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入3.20 亿元，同比增长20.78%，实现归母净利润-5978.86 万元，实现扣非归母净利润-6659.06 万元。

    点评：

    营业收入逆势上涨，加大研发投入布局未来

    2020 年上半年，新冠肺炎疫情在国内外蔓延，对公司的生产经营活动造成了一定的影响。第二季度，公司实现营业收入2.03 亿元，同比增长10.68%，较第一季度的收入增速有所放缓。在研发方面，公司继续加大投入，研发投入达到1.15 亿元，占营业收入的比重达到35.85%，较去年同期提升5.60个百分点，研发人员达到799 人，占员工总人数的比例达到32.93%，新申请专利81 项，获得批准专利43 项（均为发明专利），新增已登记的软件著作权9 项。

    继续完善产品和解决方案，为未来的持续成长奠定坚实基础公司坚持“云、大、物、智”的发展战略，积极贴合网络安全防护需求的变化，结合自身在云安全、大数据安全等领域的技术积累，致力于为客户提供更加完善的安全产品和安全解决方案。在云安全业务领域，天池云安全管理平台已完成华为鲲鹏、海光CPU 的技术兼容适配工作，并获得相关生态的技术互认证证书。在大数据安全业务领域，公司在全国范围内率先推出了网络安全大数据分析建模服务，为客户提供更符合其业务场景的智能安全威胁检测能力。在专家服务方面，公司坚持服务一体化的拓展思路，布局重点区域及行业，加强生态合作，进一步实现创新型安全服务商业模式。

    政策驱动，网络信息安全行业高景气周期来临从网络信息安全行业的发展历史来看，行业需求主要由政策和技术进步所驱动。根据前瞻产业研究院的统计，2018 年中国网络信息安全市场规模接近500 亿元，预测2021 年将达到926.8 亿元，2019-2021 年市场规模CAGR 超20%，且呈现加速增长态势，千亿规模指日可待。2019 年5 月13 日，《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》正式发布，等级保护标准进入2.0 时代。根据中国投资咨询网的数据，等保2.0 将带动网络信息安全行业大发展，至少打开百亿级以上增量市场空间。

    投资建议与盈利预测

    随着《网络安全法》、等保2.0 等法律和政策的落地，网络信息安全行业已经迎来高景气周期，公司聚焦新兴领域，有望充分受益。预计公司2020-2022 年营业收入为13.52、18.95、26.05 亿元，归母净利润为1.28、1.77、2.45 亿元，EPS 为1.73、2.40、3.30 元/股。考虑到公司目前收入体量较小，处于快速成长期，净利润率较同业龙头公司偏低，采用PS 估值法较为合理。上市以来，公司PS 主要运行在9-25 倍之间，维持2020 年15 倍的目标PS，对应目标价为273.73 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情影响政企客户的网络信息安全投入；等保2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。

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