投资事件：公司发布2020 年半年报：收入3.20 亿元，同比增长20.78%，归母净利润亏损0.60 亿元，扣非归母净利润亏损0.67 亿元。

    　　新兴安全业务加速推进，公司收入持续稳步增长。报告期内，以云安全、大数据安全等新兴安全产品及服务加速推进，即使上半年受到新冠疫情影响，公司收入依然维持稳定增长，收入增速达20.78%。云安全方面，公司天池云安全管理平台已经完成华为鲲鹏，海光CPU 等适配工作，并且进一步深化与华为云和阿里云的合作。大数据安全方面，公司推出了新一代网络安全态势感知平台，并率先推出了网络安全大数据分析建模服务。物联网及工业互联网安全，公司推出非接触式的云端物联网安全 SaaS 检测平台和打造以“一池一脑一网，多平台多生态”的一站式工业互联网安全服务平台。智慧城市方面，公司积极参与各地城市大数据平台（城市大脑）项目建设，已为多省市提供了安全保障服务。安全服务方面，公司安全服务团队已经超过300 人，成功为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供7*24 小时云安全服务，业务实现快速发展。

    　　人员规模快速增长，反映公司业务需求旺盛，业绩高成长可期。报告期末，公司总人数达到2426 人，而2019 年上半年末为1568 人，同比增长54.7%，并且相比2019 年底增长34.9%。公司人员规模在2020 年上半年实现快速扩展，这不仅从侧面反映公司安全业务需求旺盛，市场竞争力强劲，而且为公司后续业绩增长奠定坚实的基础。

    　　持续加大研发投入，公司新产品成果丰硕。2020 年上半年，公司研发投入达1.15 亿元，同比增长43.16%，研发投入占收入比例高达35.85%。截止2020年6 月底，公司拥有研发人员799 名，占员工总人数的比例达32.93%。报告期内，公司新申请专利81 项，获得批准专利43 项，并且不断推出新产品，4月公司发布APT 攻击（网络战）预警平台新版本和新一代欺骗防御产品-明鉴迷网系统，5 月公司发布安恒明御主机安全及管理系统（安恒EDR）新版本。

    　　公司重视研发投入，产品不断升级换代。

    　　投资建议：预计公司2020/2021/2022 年对应EPS 1.76/2.48/3.36 元，对应PE 约为 151.40/107.77/79.42 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业绩发展不及预期，政策落地缓慢

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