投资要点：

    公司发布2020H1 中报，收入同比增长11.27%，归母净利润同比下降47.6%，Q2 单季度环比有所改善。公司20H1 实现收入规模210.87 亿元，中央空调业务并表情况下同比增长11.27%；实现归母净利润5.03 亿元，同比下降47.6%。其中Q2 单季度公司实现收入135.01 亿元，同比增长31.5%，实现归母净利润4.60 亿元，同比下降14.6%，净利润降幅较Q1 显著收窄。

    中央空调业务Q2 恢复双位数增长，工装渠道增速超20%。20H1 公司中央空调业务方面，海信日立实现收入规模55.9 亿元，实现净利润8.1 亿元，疫情影响下，较去年同期略有下滑。援引自公司中报，根据艾肯《2020 上半年度中国中央空调市场报告》，2020 年上半年国内中央空调市场的整体容量同比下滑 14.9%，公司中央空调业务表现优于行业平均。冰洗业务方面，公司上半年实现收入规模72.7 亿元，同比下降5.13%，毛利率为22.02%，同比下降1.41pct。根据中怡康统计数据，2020H1 公司冰箱“海信”、“容声”

    两个品牌中高端产品线上加线下累计零售额市场占有率同比提升1.6 个百分点，继续拓展高端市场。

    毛利率结构性变化，疫情影响下整体盈利能力有所下降。公司上半年家电制造业毛利率水平达24.65%，同比提升3.02%，其中得益于中央空调业务并表带来的结构性变化，空调业务上半年毛利率水平达26.64%，同比提升6.27pct。上半年疫情影响下，公司整体盈利能力有所下降，20H1 净利率水平达2.39%，同比下降2.68pct，其中Q2 单季度净利率达3.41%，同比下降1.84pct，净利率降幅较Q1 显著已收窄。

    投资建议与盈利预测。短期看公司受疫情冲击收入及利润增长受到一定影响，但中长期看，公司背靠集团资源支持，家电业务规模有望继续扩大，集团层面混改继续推进，公司治理结构有望继续优化。同时伴随成本及汇率端的压力减弱，自身盈利能力有望强势回升。中央空调业务成长性良好，持续为公司增厚业绩，我们判断2020 年前三季度公司整体收入端将继续得益于其并表而所有增厚。预计公司20-22 年EPS 分别为0.94 元、1.10 元以及1.25元，相对估值法层面，考虑到20 年受疫情影响净利润有所波动，给予21 年12x-15xPE 估值，对应合理价值区间为13.20-16.50 元；绝对估值法层面，绝对估值层面，假设公司20-25 年净利润复合增速达20%，未来分红率在30%-35%，暂假设其永续增长为5%，以9%-10%为预期收益率，DDM 绝对估值法下公司对应价值区间为12.98-16.34 元。综上给予公司12x-15xPE 估值，对应合理价值区间为13.20-16.50 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：原材料波动，汇率波动，终端需求不及预期，疫情影响加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！