事件：公司发布2020 年半年报，公司2020 年H1 实现收入7.88 亿元，同比增长8.42%；归母净利润8273 万元，同比增长19.26%。其中Q2 实现收入4.66 亿元，同比增长31.78%；归母净利润5224 万元，同比增长31.82%。

    　　公司业绩持续增长，电动工具配件主业增长较快。

    　　2020H1 公司业绩保持平稳增长。分业务来看，电动工具配件贡献较大，上半年公司电动工具配件业务实现营收6.85 亿元，较上年同期增长16.11%。公司通过邮件、电话等方式，与TTI、博世、史丹利百得、牧田等国外重要客户保持联系，降低了疫情的不利影响。随着下游客户的份额提升，公司保持了较强的增长态势。

    　　公司盈利能力提升，在手订单较为充裕

    　　2020 年H1 公司毛利率、净利率为26.30%、10.32%，同比增长了1.54、0.96pct。其中，子公司上海拜骋净利润提升41.52%，济南一机净利润提升20.64%，精密铸造部分新产品投产，产品附加值较高，净利润提升12.87%。公司2020 年H1 存货达5.56 亿元，较2019 年年底增加5493 万元，预收账款达8479 万元，较2019 年年底增加935 万元,预示公司目前在手订单较为充裕。

    　　为蔚来研发二代换电站，换电设备有望迎来快速发展期。

    　　控股孙公司昆山斯沃普正在为蔚来汽车研发和测试第二代换电站，预计近期将完成产品调试。斯沃普业务范围包括自动化换电站、充换电互联网平台及动力电池梯次利用大数据平台建设，已在北京、上海、苏州等地建设多处电动汽车快速自动换电站系统并成功投入运营。换电模式能实现多方共赢，促进新能源汽车的发展，从去年起，政策不断加码推动换电模式发展。公司率先布局换电设备，与蔚来汽车建立密切合作关系，随着蔚来启动第二代换电站建设，以及其他车企及电池企业进入换电市场，公司换电设备有望迎来快速发展期。

    　　投资建议：

    　　公司作为国内电动工具配件龙头，业绩持续增长、订单较为充沛。同时，公司为蔚来研发二代换电站，短期受益于蔚来二代换电站建设，长期受益于换电模式加速普及，换电设备需求快速提升。由于公司主业加速增长超预期，我们上调了对公司全年业绩的展望，并上调至“买入-A”评级。我们预计公司2020 年-2022 年的主营收入分别为19.35、29.65、34.39 亿元，净利润分别为2.01、2.83、3.88 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.67、0.92 元。

    　　风险提示：行业竞争加剧，换电模式推进不及预期。

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