核心观点：

    1） 二季度业绩明显恢复。受疫情影响，公司2020Q1 营业收入及净利润同比增速分别为-24.6%及-35.6%；2020Q2 公司营收及净利润同比增速分别为51.1%及45.2%，恢复明显；2020 上半年营收及净利润分别为4.54 亿元及0.42 亿元，同比增速分别为11.7%及-0.1%，整体基本符合预期。

    2） 期间研发支出放缓，净利率有所提升。公司二季度毛利率29.3%，环比下降了约10.5pcts，主要是由于运费由费用调整为成本所致。上半年研发开支为0.22 亿元，同比增速-6.3%，本期HJT 用PECVD 等项目上半年主要研发投入为设计及部件采购阶段，样机制作的材料投入主要在下半年所致；销售费用0.18 亿元同比增速-37.3%，主要是运费计入营业成本、差旅费及展会费减少等原因所致。从净利率看，二季度净利率为10.9%，连续三个季度环比回升。

    3） 下半年行业景气可望持续提升，公司积极向电池设备领域拓展打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下，下游需求有望持续转暖。公司积极向HJT 及TOPCon 高效电池核心设备领域拓展，拟投“年产40 台（套）光伏异质结（HJT）高效电池片用PECVD 设备项目”、“年产40 台（套）隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD 设备项目”。公司若拓展成功，将可实现进口替代，打开成长空间。

    4） 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.82/1.07/1.32 元，对应市盈率分别为40.7/31.2/25.3倍，处于历史高位。公司为光伏组件设备龙头，积极拓展高效电池片设备领域，可望打开成长空间，维持“增持”评级。

    5） 风险提示：疫情影响及海外需求下滑风险；新技术产品研发风险；市场竞争风险；行业政策变化及周期波动风险等。

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