一、事件概述

    　　8 月25 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入52.08 亿元，同比下降3.67%；实现归母净利润3.45 亿元，同比提升3.43%。

    二、分析与判断

    H1 业绩略有增长，全年预计完成经营计划

    　　2020 年上半年，公司实现营业收入52.08 亿元，同比下降3.67%；实现归母净利润3.45亿元，同比提升3.43%。单季度来看，Q2 实现营业收入31.32 亿元，同比增长6.79%；归母净利润为2.80 亿元，同比增长2.63%。报告期内，公司期间费用率为14.46%，较上年同期下降1.52pct，其中销售费用和管理费用下降显著。利润率方面，公司实现毛利率21.38%，同比下降1.61pct；ROE 为3.48%，同比下降0.07pct。2020 年公司计划实现营收122.42 亿元，同比增长1.11%；利润总额13.09 亿元，同比增长5.14%，我们认为全年将实现经营目标。

    聚焦航空主业，航空机电系统将持续发展

    　　公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台，近年来不断通过收购体外资产扩充航空产品。报告期内，航空产品实现营收39.18 亿元，同比增长8.9%，并且营收占比较上年同期提升8.93pct。《世界空中力量2020》报告显示，我国现役军机3187 架，美国13398架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差，为满足四代机的技术需求，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。

    回购计划实施完成，静待股权激励

    　　2020 年1 月22 日，公司完成回购计划，累计回购2257 万股，成交金额为15489.36 万元。2019 年11 月11 日，国务院国资委发布最新央企上市公司股权激励有关事项，放宽了央企上市公司股权激励的限制。随着回购计划的完成和相关指导政策的落地，我们预计未来公司有望实施股权激励计划，将员工利益与公司捆绑，公司整体运营效率将不断提升。

    三、投资建议

    　　公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS 分别为0.30、0.35 和0.40 元，对应PE 为33X、29X 和25X，可比公司PE42X，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    　　军机列装不达预期；院所改制不达预期

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