公司发布20H1 中报，Q2 单季度实现收入增长28.81%，实现利润增长40.40%。公司发布2020H1 中报，上半年实现营收6.46 亿元，同比下降8.26%，实现归母净利润1.70 亿元，同比下降6.49%，Q2 单季度现营收5.34 亿元，同比增长28.81%，实现归母净利润1.50 亿元，同比增长40.40%，公司二季度经营表现优异，推动上半年收入及利润端同比降幅大幅收窄。

    成本端管控优异，整体盈利能力提升。公司上半年整体毛利率水平达51.33%，同比下降2.14pct，其中Q2 单季度毛利率达52.34%，同比下降0.87pct，环比改善显著。成本端方面，20H1 公司销售费用率、管理费用率以及财务费用率同比下降1.91pct，0.25pct 以及0.99pct，成本端管控优异，推动整体盈利能力上行，致上半年净利率为26.38%，同比提升0.5pct，Q2 单季度净利率为28.11%，同比提升2.32pct。

    继续多元化渠道布局，发展双品牌布局。2020 H1 新增一级经销商53家，终端门店139 个，截止2020 年6 月底公司已拥有一级经销商1500家，终端门店3200 个。同时公司积极推进在国美、苏宁等知名家电连锁KA 商场的进驻开店工作，上半年家电KA 渠道开店数量达36 个。

    2020 上半年公司全额投资成立浙江美大智能科技有限公司，推出“天牛”品牌，覆盖集成灶、集成水槽、嵌入式电器、净水机、水槽洗碗机等七大品类，目前已经完成4 期招商计划，累计签约300 多家经销商。

    投资建议与盈利预测：公司Q2 经营表现优异，逐步摆脱20Q1 疫情影响。中长期看，我们认为公司集成灶行业领军地位持续，未来3-5 年内将继续顺应行业渗透率提升，自身成长逻辑强，收入及利润规模有望继续扩张，我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.84 元，1.02 元及1.22元，考虑到集成灶行业仍处于快速渗透期，且公司行业龙头地位稳固，给予其20 年20-25xPE 估值，合理价值区间为16.80-21.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，行业竞争格局恶化。

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