公司2020 年上半年实现营业收入536.2 亿元，同比-24.0%；实现归母净利润13.1亿元，同比-61.2%；实现扣非归母净利润8.94 亿元，同比-68.2%。其中，公司第二季度实现营收296.5 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润11.7 亿元，同比-22.8%；实现扣非归母净利润8.82 亿元，同比-39.1%，符合市场预期。公司受新冠疫情影响，短期业绩显著下滑；但中长期看，公司大力培育的智能网联化、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，产品矩阵不断优化，开始贡献业绩增量。维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.50/1.79/2.03 元，维持“买入”评级。

    　　业绩符合市场预期，受新冠疫情影响显著。公司2020 年上半年实现营业收入536.2亿元，同比-24.0%；实现归母净利润13.1 亿元，同比-61.2%；实现扣非归母净利润8.94 亿元，同比-68.2%。其中，2020Q2 实现营收296.5 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润11.7 亿元，同比-22.8%；实现扣非归母经利润8.82 亿元，同比-39.1%，业绩符合市场预期。公司营收和业绩端均显著下滑，主要因受新冠疫情影响。公司2020Q2 毛利率为13.4%，同比-1.7pcts，环比+0.2pcts，主要系受新冠疫情影响，下游需求下滑；销售费用率为1.0%，同比-0.4pcts；管理费用率为5.9%，同比+0.2pcts；研发费用率为3.9%，同比+0.3pcts；财务费用率为-0.1%，同比持平。

    　　公司成长蜕变，估值持续提升。公司全资子公司延锋汽饰拟收购美国ADIENT 公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%的股权，收购完成后将持有其100%股权，有助于实现独立发展全球汽车内饰业务，推进其他核心业务全球化进程。公司从一个投资控股型公司逐渐蜕变为真正的综合零部件集团。同时，公司还打造了全球第一大的内饰业务，中国第一大的车灯、底盘业务等。当前看华域汽车估值虽然处于自身历史中枢的上方，但我们认为公司的估值中枢其实随着业务的升级而不断提升。同时，公司的非上汽系客户占比持续提升，彰显了其作为行业龙头的配套能力。

    　　产品矩阵升级，带来业绩增量。2018 年，公司100%控股上海小糸，更名华域视觉。

    　　华域视觉是国内车灯绝对龙头，2017 年国内市场份额为26%。公司的LED 智能大灯配套凯迪拉克XTS、上汽通用君越等合资品牌车型，技术能力始终保持国内领先。

    　　公司旗下华域电动国内首个量产扁铜线电机，技术上紧随日立和LG。华域电动产品现已配套荣威Marvel X、ERX5 等车型，并且已获得大众MEB 项目定点。公司与麦格纳合资成立华域麦格纳，已获大众MEB 平台、通用BEV3 平台的电驱动系统定点，单车价值量超过万元，预计于2020 年量产。随着公司电动、智能产品的持续放量，预计将成为公司重要的业绩增长点。

    　　风险因素：国内汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；股权收购整合不及预期；海外市场需求大幅下滑。

    　　投资建议：公司2020 年上半年主要因新冠疫情冲击、下游主要客户景气度低的影响，业绩短期受疫情影响较大，但中长期看，大力培育的智能网联化、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，料将显著推动产品升级，持续贡献业绩增量，维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.50/1.79/2.03 元，维持“买入”评级。

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