一、事件概述

    　　8 月26 日公司发布2020 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.73 亿元，同比下降35.27%；实现归母净利润8017.32 万元，同比下降28.57%。实现基本每股收益0. 20元。其中，第二季度营收2.51 亿元，同比下降19.81%；归母净利润6054.68 万元，同比下降1.62%。

    　　二、分析与判断

    　　疫情好转消费回暖，Q2 业绩降幅明显收窄

    　　受疫情冲击，上半年公司业绩出现明显下滑。Q1 营收仅为1.22 亿元，同比下降53.79%；归母净利润1962.64 万元，同比下降61.29%。随着二季度疫情得到控制，家居消费逐渐回暖，Q2 实现营收2.51 亿元，同比下降19.81%；实现归母净利润6054.68 万元，同比下降1.62%，降幅较一季度均明显收窄。

    　　毛利率与费用率双增，净利率提升2pct

    　　报告期内，毛利率增加1.38pct 至49.01%。期间费用率26.86%，同比增长0.94%，其中，销售费用率减少0.10pct 至17.62%,主要是因为广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出减少；管理费用率增加1.44pct 至9.81%，主要是因为管理人员工资和办公费用等支出减少；财务费用率减少0.40pct 至-0.56%，主要系银行存款利息增加所致；受研发项目推迟影响，研发费用率增加0.04pct 至3.90%。净利率21.57%，同比增长2.00%。

    　　B 端+C 端共同发力，打造全渠道获客体系

    　　报告期内，公司加快推动多元化、全链路立体渠道的建设。零售业务方面，公司持续深化一、二线城市网点布局，加大三、四线城市渠道下沉；同时借助网络平台提升店铺成交转化率。大宗业务方面，公司目前已与前十大地产商中的恒大、碧桂园、龙湖、中海、绿地、富力达成战略合作。报告期内，战略客户投标获得率100%；新增6 家战略性地产客户，与10 家异业公司达成全国性合作。B 端+C 端共同发力，有望助力销售增长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司20、21、22 年能够实现基本每股收益0.72/0.81/0.9 元/股，对应PE 为22/20/18倍,考虑到轻工行业家居子板块目前TTM 估值为36 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”

    　　评级。

    　　四、风险提示：

    　　原材料价格波动风险、房地产市场调控风险

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