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    8 月27 日，公司发布2020 年中报：上半年公司实现营业收入4.22 亿元，同比+8.0%，实现归母净利润0.43 亿元，同比+7.5%，扣非后净利润0.40亿元，同比+13.4%。其中2 季度实现营收2.33 亿元，同比3.7%，实现归母净利润0.26 亿元，同比+22.0%。

    业务方面，特种气体实现营收2.33 亿元（占收入比例55.24%），同比+11.74%；工业气体实现营收0.91 亿元（占收入比例21.47%）同比-14.51%；工程与设备实现营收0.92 亿元（占收入比例21.77%），同比+26.35%。

    投资要点：

    工业气体受疫情影响，电子特气业务持续强势增长。上半年受到疫情的影响，下游客户复工延迟，需求减产，工业气体销售下滑。电子特气则实现了持续增长，特别是氟碳类气体、光刻气及其他混合物气体增幅较大，公司的高纯锗烷自2019 年底取得海力士的认证后，2020 年起已有销售订单供给海力士，并且该产品已进入到韩国三星的认证中。此外，因煤改气管道改造工程的销售增加，LNG 和气体设备销售大幅度增长。

    研发支出和在研项目大幅度增加，发力半导体级高纯特气。上半年研发费用1389 万元，同比增长32.19%;报告期内增加专利 13 项，目前公司共有 114 项专利。公司在研项目39 个，其中17 个是上半年新增项目，本期重点投入的项目包括：八氟丙烷合成与纯化研制、稀混光刻气的研制、高压氧化亚氮小气瓶封装技术的研制、半导体用六氟丁二烯纯化研制、半导体级四氟化硅研发、燃烧式 LNG 应急供气设备研发等。

    半导体领域先发优势显著，客户出口国内外。公司在半导体领域积累了中芯国际、台积电、华润微电子、华虹宏力、长江存储等众多优质客户，对8 寸芯片厂商的覆盖率行业领先，也已经基本覆盖了内资12 寸芯片厂商，不少于5 个产品已批量供应14 纳米先进工艺。

    高纯三氟甲烷产品进入台积电7 纳米供应链。此外，公司产品通过国际气体公司，如液化空气集团、林德集团等公司出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲等50 多个国家和地区，形成了境内外的全球销售。

    募投项目打开成长空间。公司2019 年募资6.6 亿元在江西投资多个项目，1）气体中心，预计投资3.48 亿元，产品包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40 吨、磷烷10 吨、年充装混配气体500 吨、仓储经营销售砷烷10 吨、乙硼烷3 吨、氯气300 吨、三氟化硼10 吨；2）电子气体，分两期投资2.16 亿元，一期产品包括50 吨硫化氢、年纯化10 吨锗化氢、100 吨四氟化硅、100 吨六氟乙烷、100 吨八氟乙烷、100 吨一氟甲烷，年充装13,000 吨氧气（含液态）、10,500 吨氮气（含液态）、12,000 吨氩气（含液态）、1,200 吨二氧化碳、300吨环氧乙烷、300 吨一氧化氮、300 吨硅烷、1,000 吨氨气、120 吨氯化氢、300 吨三氯氢硅、5,000 瓶混合气，年产铝合金无缝气瓶36万只、压力容器600 台、焊接绝热气瓶10,000 台和撬装供气设备。

    项目预计2021 年底完成建设，投资完成后可实现销售5.21 亿元。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是特种气体龙头，在半导体领域竞争优势显著，远期成长空间广阔，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.73、0.91 和1.23 元/股，对应市盈率分别为100.9、80.45 和59.75 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：风疫情影响下游需求，原料涨价导致毛利率下滑的风险，安全生产和环保风险，新项目建设进度不及预期。

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