事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入194.25亿元，同比+23.47%；归母净利润12.75亿元，同比+7.63%，其中20Q1公司实现营业收入54.67亿元，同比+1.33%，归母净利润8.95亿元，同比+291.46%，20Q2公司实现营业收入139.58亿元，同比+35.02%，环比+155.31%，归母净利润3.80亿元，同比-60.25%，环比-57.54%，业绩符合预期。

    　　20H1风机销售毛利率保持稳定，20H2风机业务有望量利齐升。20H1公司风机销售收入145.66亿元，同增25.14%，公司风机销量4.1GW，同增28.5%，风机销售毛利率12.1%，同比提高0.74pct，盈利能力保持稳定。

    　　风电抢装风机需求旺盛，预计20H2公司风机出货量有望达到8GW，随着低价订单的消化，公司风机毛利率有望提高，20H2风机销售量利齐升可期。

    　　风机在手订单充沛，公司风机销量有望长期稳定增长。截至2020年6月30日，公司外部在手订单17.42GW，其中海上风电在手订单2.24GW，国际外部订单1.59GW，公司在手订单充沛，有望支撑公司业绩长期稳定发展。

    　　风电场在建容量较大，20H2发电业务收入有望快速增长。20H1公司发电业务收入21亿元，同比降低6.34%，系风场转让导致，毛利率达71.17%，同比提高0.34pct。目前公司国内权益在建容量1.78GW，海外权益在建容量0.91GW，随着在建容量的并网，公司20H2发电业务收入有望快速增长。

    　　投资建议：考虑到风电行业招标量走低，我们下调了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为41.43/50.29/53.64，调整后预计20-22年公司归母净利润为32.20/36.57/40.81亿元，同比+45.7%/13.6%/11.6%，考虑到年底抢装结束行业装机量预计下滑，我们下调评级，给予增持评级。

    　　风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。

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