投资要点：

    　　投资建议：受疫情影响，下调20/21/22 年净利润增速预测至-1.12%(-12.9pc)/13.32%(+1.86pc)/11.68%(+0.4pc), 对应EPS0.68(-0.09)/0.77(-0.09)/0.86(-0.10)元，BVPS6.46/7.02/7.64 元，现价对应5.74/5.04/4.50 倍PE，0.60/0.55/0.51 倍PB。维持目标价5.02 元，对应2020 年0.77 倍PB，现价空间30%，维持增持评级。

    　　最新数据：H1 营收同比+9.0%，环比-1.2pc；净利润同比-10.2%，环比-21.5pc。不良率1.55%，环比持平。拨备覆盖率187%，环比+4.5pc。

    　　营收增速稳定，多提拨备拉低利润。20H1 利息净收入和非息收入增速环比皆微幅下降；20H1 拨备前利润增速为10.1%，资产减值损失增速环比提升19.0pc 至31.2%，是导致利润降速的最主要原因。

    　　受益于同业负债成本下降，息差环比仅微幅收窄。20H1 累计净息差（期初期末口径）环比20Q1 仅收窄2bp，主要受益于同业负债成本下降。资产端零售贷款收益率保持平稳，20H1 较19A 仅下降2bp。

    　　维持较大的不良处置力度，资产质量平稳改善。20H1 不良生成率较19A 小幅上升3bp 至1.79%；核销转出率100%，较19A 基本持平；不良大力处置下，20H1 不良率环比Q1 持平。关注率和逾期率较19A分别下降2bp 和5bp 至2.19%和2.21%，未来不良生成压力将减轻。

    　　风险提示：宏观经济失速下行，信用风险爆发。

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