投资要点

    　　事件：公司发布2020 年半年报，上半年实现营收3.97 亿元，同比增长97.82%；归母净利润0.76 亿元，同比增长87.17%；扣非后归母净利润0.64 亿元，同比增长121.64%；经营性现金净额1.54 亿元，同比增长109.33%。公司上半年业绩保持高增速主要因为并购BIOMERE 和业务、订单情况良好。

    　　积极拓宽服务范围，订单情况优秀：公司上半年积极参与新冠肺炎药物及疫苗的研发，对包括灭活苗、重组苗、病毒载体苗、mRNA 苗等各类新冠疫苗进行安全性评价，同时为加速疫苗研发，建立了模拟病毒评价系统以及 ACE2 模型鼠的构建，目前已投入研发使用。此外公司和国际眼科药物巨头深度合作建设模型。公司还将非人灵长类生殖毒性评价体系推向商用，为国内非临床CRO 中的首家。并购的美国BIOMERE 在美国疫情蔓延的情况下，保持稳定经营，在确保员工安全的情况下，积极开拓美国市场。公司上半年订单获取情况优秀，新签合同额同比增长70%；完成的专题和在研专题数明显增加，尤其是在研项目量。截止6 月30 日，公司在手订单约14 亿元人民币，同比增加40%。良好的订单情况为公司下半年保持高速发展打好基础。

    　　部分新增产能投入使用，剩余在建产能释放在即：苏州昭衍完成的10800 平方动物设施新产能在上半年投入使用，新增的3500 平实验室通过合理布局，效率提升明显。上半年苏州昭衍提交了GLP 定期检查申请，并于8 月通过检查，药物依赖性实验的 GLP 增项通，进一步拓宽规范服务的范围。苏州昭衍正在建设的药物临床前研究基地项目将在2020 年底前投入使用。广西梧州动物实验基地建设也在有序推进，处于收尾阶段；检疫区室外配套工程预计今年年底竣工。公司新增产能将快速放量，为公司提供业绩支撑。

    　　有望成为第四家“A+H”CRO 企业，利好海外业务拓展：7 月23 日，公司董事会同意公司H 股上市的申请，公司正式开启赴港上市工作。成为国内继药明康德、康龙、泰格后第四家“A+H”双平台CRO 公司。H 股上市有望为公司提供更灵活的融资方式，并且将加强公司海外知名度，有利于公司海外业务的拓展。公司在海外已有布局，去年5 月投资控股了美国CRO 公司BIOMERE，意在开拓美国市场。

    　　公司如成功登陆H 股，有望和美国子公司达成合作，形成协同作用。

    　　新一轮股权激励公布，体现公司信心：6 月29 日公司公布新一轮股权激励计划（草案），拟授予权益合计209 万股，占总股份的0.92%；激励对象为高级管理人员、核心技术骨干等356 人；行权价格为94.77 元/股。该股权激励计划解禁要求2020年至2022 年净利润对比上年同比增长25%以上。此外，个人绩效考核需要达到良好及以上评分。新一轮股权激励计划可以大大提升公司核心技术人员的工作积极性，加强公司凝聚力，也体现了公司对未来发展的信心。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年归母净利润分别为2.46 亿元、3.45 亿元和4.65 亿元，同比增长分别为38.0%、40.2%和34.8%；对应EPS 分别为1.09元、1.52 元和2.05 元；对应PE 分别为92 倍、65 倍和49 倍。我们看好公司安评业务的快速成长能力，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：订单扩展不及预期；市场竞争加剧；行业景气度下降。

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