事件：

    公司发布中报：截至2020H1，公司实现营业收入201 亿元，同比增长42.7%；实现净利润41 亿元，同比增长105%；实现归母扣非净利润39亿元，同比增长95%。

    投资要点：

    硅片销量大增，助推业绩超预期。疫情之下2020H1 硅片分部实现毛利38 亿元，同比增长46%。原因主要是：1）硅片销量大增，外销24.69亿片，同比增长14.98%；自用14.89 亿片，同比增长87%。另外，166mm、182mm 大硅片销售比例提高，产品溢价贡献毛利增长。2）硅片成本持续下降，非硅成本得益于拉棒环节技术优化持续下降，另外2020H1硅料价格低迷利好成本下降。两者对硅片售价下滑起到了很好对冲效果。

    组件销量大增、一体化优势明显，毛利大增70%。组件分部2020H1实现毛利17 亿元，同比增长70%，一方面北美地区销量增长较快，带动2020H1 单晶组件对外销量6.5GW，同比增加106%；另一方面，双面组件渗透率快速提升，提高了组件价格。疫情之下组件价格受到影响，公司硅片、电池片、组件垂直一体化成本优势体现，我们预计明年公司组件市占率将进一步提升。

    疫情下产能投建提速，龙头优势进一步扩大。截至2020H1 公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，产能进度快于公司规划。据中报披露，2020H2 公司计划再投20GW 单晶硅棒、12.5GW 电池片、5GW 组件。看好疫情下公司成本优势推动产能快速投建，带来市占率提升巩固龙头地位。

    维持“买入”评级：考虑到中期业绩超预期，盈利能力提升，上调业绩预期至85.5、115、142 亿元，对应EPS 分别为2.3、3.1、3.8元。看好公司垂直一体化优势、硅片龙头地位，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源政策波动风险；硅料价格持续上涨风险；下游需求低于预期；疫情影响超出预期；大盘系统性风险。

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