报告导读

    　　导读：2020 年8 月31 日北方华创中报，公司20H1 营收同比改善明显，扣非净利润大幅增加。

    　　投资要点

    　　疫情影响下，下游市场需求牵引公司业绩保持高速增长。

    　　―20H1 公司实现营收21.77 亿元YoY+31.6%，归母1.84 亿元YoY+43.2%，扣非0.99 亿YoY+288.06%；毛利率36.3%%YoY-7.36pct，净利率10.0%YoY+0.53pct。按业务板块看公司电子工艺装备YoY +38.4%，电子元器件YoY10.8%。与此同时，公司20H1 合同负债27.33 亿元YoY +64.0%，为历史新高，预示下游订单需求强劲。虽20H1 公司下游客户进展受疫情一定程度影响，但公司电子工艺装备业务仍然拉动全公司实现收入高增长―20Q2 单季营收12.39 亿元YoY+30.88%，归母1.58 亿元YoY +45.1%，扣非1.12 亿YoY+133.1%。毛利率36.25%YoY -6.49pct，净利率14.6%YoY +1.1pct。公司20Q2 收入利润增长保持稳定，得益于费用比率管控得当，在毛利率同比下滑的同时，公司净利率仍保持稳定。

    　　公司多品类产品验证进展顺利，后续有望环比加速成长。

    　　从国内先进逻辑晶圆厂扩产进度来看，65 45 28nm 生产线积极试用公司相关设备，在下游大客户国产化需求推动下，在刻蚀设备，PVD 设备领域大力推进导入和验证进度。从国内先进存储器晶圆厂进展来看，19H2 以来，公司ICPPVD ALD 热处理炉管设备中标数台，CVD 新技术ICP 设备处于验证或拟批量供应状态。20H1 公司集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面不断取得进展，部分工艺完成验证并收获重复采购订单。未来在终端客户推动下，国产晶圆厂或将进一步加大给国产设备导入力度，公司有望在多个产品线上同时受益。

    　　泛半导体设备需求亦强劲，同步受益于光伏市场景气上行。

    　　公司泛半导体设备光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD 大尺寸等大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；与此同时，第三代半导体需求逐渐成熟，公司碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD 等第三代半导体设备开始批量供应市场，未来有望在新兴领域占据有利市场地位。

    　　公司募投项目进展顺利，公司竞争力不断提升。

    　　20H1 公司微电子装备扩产项目完成投资进度98.7%，产生效益约0.72 亿元。

    　　同时，公司20H1 高端集成电路装备研发及产业化项目 | 高精密电子元器件产业化基地扩产项目分别投入3.4 | 1.4 亿元，项目投资进度分别达到19.0% |66.3%。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2020 到2022 年，公司营业总收入为59.83/ 86.49/ 100.82 亿元；归母净利润为5.18/ 7.19/9.60 亿元；对应EPS 为1.06/ 1.47/ 1.96 元/股。当前股价对应PE估值为180/ 130/ 97 倍。

    　　风险提示

    　　国产晶圆厂产能扩张进度不及预期。国产晶圆厂设备国产化力度不及预期；公司产品研发投入效果不及预期。

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