事件：

    公司20 年上半年实现营收13.82 亿元，同比减少9.1%；归母净利润0.65亿元，同比增加14.9%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比增加22.2%。

    事件点评：

    公司20H1 业绩承压。受一季度国内市场、二季度欧美市场疫情影响，20年H1 公司营收同比减少9.1%至13.82 亿元。毛利率31.0%，同比增加0.8个百分点。三费费用率25.4%，同比增加0.5 个百分点。其中管理费用率（包含研发）同比增加0.8 个百分点至15.1%。最终公司实现净利率2.9%，同比减少0.2 个百分点。受益于原材料价格下降、社保减免等政府直接支持，最终公司实现归母净利润0.65 亿元，同比增加14.9%。

    20Q2 毛利率逆市提升。20Q2 公司实现营收6.10 亿元，同比减少22.0%，环比减少20.9%；毛利率32.8%，同比增加4.0 个百分点，环比增加3.2 个百分点；三费费用率28.6%，同比增加4.1 个百分点，环比增加5.8 个百分点。净利率1.4%，同比保持稳定，环比减少2.8 个百分点；最终实现归母净利润0.28 亿元，同比增加30.7%，环比减少23.1%。

    政策助推TPMS 放量，携手HUF，迎行业快速增长期。政策规定2020 年1月1 日起，所有在产车开始实施TPMS 强制安装要求。公司与TPMS 全球五大供应商之一的HUF 联手成立合资公司保富电子，旨在将两者全球TPMS业务优化整合。虽然上半年受疫情影响，霍富保隆和保隆霍富分别亏损约0.50 亿元和0.14 亿元；但长期来看，公司有望借助HUF 全球化的平台，进一步扩大TPMS 及其它产品的配套范围。此外，控股公司DILL（公司拥有90%股权）上半年表现良好，实现营收2.9 亿元，归母净利润0.76 亿元，未来有望继续增厚公司业绩。

    投资建议：

    公司为TPMS 和排气管件行业龙头，并着力拓展ADAS 等汽车电子领域。

    在政策推动下，TPMS 今明两年将迎放量期。而目前汽车行业持续回暖预期正走向兑现，公司业绩与估值有望继续修复。由于疫情影响，我们将公司20-21 年归母净利润分别由2.8、3.3 亿元下调至1.8、2.4 亿元，对应EPS分别为1.09、1.47 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：TPMS 出货量不及预期、TPMS 价格下降超预期、汽车电子业务拓展不及预期、与HUF 合作协同性不及预期等。

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