事件：公 司发布了2020年半年报，报告期内公司实现营业收入121.5亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润13.8 亿元，同比增长14.6%；实现扣非归母净利润12.7 亿元，同比增长14.2%，符合市场预期。

    　　国网数字新基建持续推进，公司信通业务快速增长。2020 年上半年公司电力自动化信息通信业务实现营收21.63 亿元，同比增长35.1%，新签合同增速超过30%，主要是电网企业推进数字化转型，公司相关的信息安全平台及基础软硬件生产运行信息化等产品快速增长。

    　　上半年电网自动化与工控实现营收68.7 亿元，同比增长0.4%。调度自动化增速较快，主要系D5000 调度系统更新启动，预计未来3-4 年可替换完成。

    　　物联网建设持续推进，国电南瑞作为电力物联网建设深度参与者将集中受益。2019 年国家电网信息化设备、服务全年招标55 亿元，2020 年上半年累计发布了两个批次信息化招标，招标规模累计为13.1 亿元，其中第二批次招标规模为11.76 亿元，与2019 年9 月第一次新增的信息化服务招标规模接近（14.4 亿元），表明国家电网电力物联网投资依然在继续推进。

    　　白鹤滩水电站外送方案已敲定，预计延迟至12 月核准开工，今、明两年是国电南瑞特高压营收确认高峰。南瑞是特高压直流换流阀、直流保护系统、直流互感器的核心供应商，预计白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江两条直流特高压线路每条可获订单金额约7 亿元。

    　　投资建议：公司主营业务板块与国家电网新基建重点建设的特高压、电力物联网高度契合，预计下半年电力信息化、特高压招标加速，公司订单增速相应提升，估值提升在即。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为52.7 亿元、60.1 亿元、68.1 亿元，对应9 月1 日收盘价PE 分别为20 倍、17.5 倍、15.5 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：特高压、电力物联网推进不及预期，电网资本开支不及预期。

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