事件

    　　8 月27 日，好太太发布2020 年半年度报告。

    　　公司2020H1 实现营业收入3.73 亿元，同比降低35.27%；归母净利润0.80 亿元，同比降低28.57%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比降低31.87%。分季度看，2020Q1、2020Q2 当季公司分别实现营业收入1.22、2.51 亿元，同比增长-53.62%、-19.77%；归母净利润0.20、0.61 亿元，同比增长-61.29%、-1.62%；扣非后归母净利润0.14、0.52 亿元，同比增长-68.00%、-3.28%。

    　　我们的分析和判断

    　　Q2 业绩快速回升，电商渠道增速较高，工程即将放量20Q2 以来家居消费逐渐回暖，公司高效复工复产，积极应对消费流量碎片化、行业跨界竞争加剧等影响，坚持既定发展战略，深化内部转型变革。受益于公司渠道结构和服务升级的零售管理转型、大健康理念产品的研发和推广、直播等营销模式的引流、智能家居稳健发展、以及降本增效稳步的推进，公司业绩逐步改善，20Q2 当季公司实现营业收入、归母净利润同比变动分别为-19.77%、-1.62%，较20Q1 同比增速分别提升33.85pct、59.67pct。

    　　分品类看，2020H1 公司智能家居产品收入2.03 亿元，同比下降35.86%，占比54.76%，毛利率同比上升1.43pct 至49.17%；传统晾衣架产品收入1.58 亿元，同比下降35.24%，营收占比上升至42.57%，毛利率同比上升2.41pct 至49.50%。

    　　疫情影响下公司进一步夯实多渠道零售体系，电商渠道实现增长。公司推进渠道全面扁平，取代层层加价的批发模式，推动经销商的角色由传统的批发商向零售商发展转型，并进一步下沉至县级、乡级市场全面铺设渠道网络。同时，公司充分利用平台直播吸引流量、提升转化率，受到较大关注，20H1 公司实现电商收入1.65 亿元，同比增长11.57%，毛利率为55.03%，同比下滑1.01pct。工程渠道方面，公司新增6 家战略性地产客户，战略客户投标获得率 100%；并与10 家异业公司达成全国性合作，开发整装行业及大智能系统的晾衣架植入。

    　　盈利能力受益产品结构优化及电商高增，费用率保持稳定盈利能力方面，公司2020H1 销售毛利率为49.01%，同比上升1.38pct；净利率为21.57%，同比上升2.00pct。

    　　其中2020Q2 单季毛利率达48.66%，同比下降0.27pct，环比下降1.06pct；净利率达24.32%，同比上升4.45pct，环比上升8.37pct。公司降本增效稳步推进，促进生产智造升级、探索高效的精益化管理方式，并深入信息化建设，进行费用控制，上半年实现的毛利率、净利率均高于去年同期水平。

    　　期间费用方面，公司2020H1 期间费用率为26.87%，同比上升0.94pct。其中销售费用率同比下降0.10pct至17.62%，受新冠疫情影响，广告宣传费用、人员差旅费用、市场推广等支出较上年同期减少；管理费用率同比上升1.40pct 至5.91%，管理人员工资、办公费用等支出较上年同期减少，但受营业收入降低影响，管理费用率上升；研发费用率同比上升0.04pct 至3.90%，受新冠疫情影响，研发项目相应推迟，研发投入暂时性减少，但由于营业收入减少，研发费用率上升；财务费用率同比下降0.40pct 至-0.56%，主要是报告期内收到银行存款利息较上年同期增加所致。

    　　投资建议：

    　　我们预计好太太2020-2021 年营业收入分别为12.62、14.56 亿元，同比增长0.14%、15.36%；归母净利润分别为2.89、3.39 亿元，同比增长3.48%、17.21%，对应PE 分别为22.1x、18.8x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：

    　　地产持续下行；智能家居产品开拓不及预期；行业竞争大幅加剧等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！