公司发布2020年半年度报告：报告期内公司铁、钢、材产量分别完成1,035 万吨、1,298 万吨、1,207 万吨，全面破同期历史纪录。营业收入520.6 亿，同比下滑2.92%，营业成本431.1 亿，同比下滑6.58%，致使钢铁主业的毛利率上升3.69pct 至18.1%。归母净利润30.2 亿，同比上涨23.41%，其中二季度净利润环比增长 63.08%、同比增长2.4%。

    　　优化产品结构，增厚企业收益：上半年公司实现重点品种钢销量504万吨，同比增长12.5%，研发支出达到27.72 亿，同比增加301.7%。

    　　公司主要几个生产基地中，湘钢盈利情况最好，对应下游应用领域集中在桥梁、海洋工程等，相对表现突出；涟钢盈利状况其次，主要受益于工程机械方面需求的增长；而建材一季度受疫情影响较大，导致阳春新基地效益不及前两者；此外油价带来的剧烈波动，导致衡钢基地所产的无缝钢管需求承压。根据公司公告，重点品种钢的销售占比在今年上半年提升至48%，例如汽车板公司的产品，主要用于高端汽车钢领域，今年上半年实现营收增长22.19%，净利润同比增长95.97%至1.48 亿，产品结构的高端化有望带动盈利的稳定性进一步走高。

    　　管理效率抬升，公司周转率加快：涟钢和湘钢人均年化吨钢产量分别为1340 吨和1372 吨，分别较去年同期增长182 吨和212 吨，劳动生产率达到行业领先水平。同时，三费均出现显著下移进一步夯实公司净利润，其中，销售费用同比下滑18.63%至6.9 亿、管理费用同比下滑3.63%至11.6 亿、财务费用下滑19.12%至3.7 亿，三费共计下滑2.88亿，吨钢三费同比下降28 元至188 元，成本明显改善。

    　　首次覆盖：预计2020 至2022 年归母净利润分别为56.03 亿，61.48 亿，68.3 亿，对应EPS 分别为0.91、1.00、1.11 元，对应PE 分别为5.44倍、4.95 倍、4.46 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格维持强势、疫情出现反复、经济出现系统性风险、理财产品收益率出现下滑。

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