事件：公司2020上半年实现营业收入13.87亿元，同比下滑1.15%，实现归属于母公司的净利润5.12亿元，同比增长0.94%。其中Q2公司实现营业收入7.09亿元，同比增长0.31%，实现归属于母公司的净利润2.64亿元，同比增长6.86%。公司业绩整体符合预期。

    　　2020年上半年公司整体费用率保持稳定，经营情况平稳。其中销售费用率为6.17%，同比下降1.00pct，管理费用率（包括研发费用）为13.63%，同比提升1.78pct，财务费用率为-0.34%，同比下降0.18pct。毛利率为59.74%，同比提升0.49pct，净利率为36.44%，同比提升0.93%研发投入持续，血制品、疫苗、单抗研发工作稳步推进。2020H1公司研发支出为0.80亿元，同比增长16.67%。公司相关研发工作持续推进，公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》；疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中；基因公司已有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III期临床研究阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，正在按计划开始临床试验，为公司培育新的利润增长点。

    　　维持“买入”评级。公司是血制品和流感疫苗龙头企业，产品线布局较为丰富。其中血制品业务稳定增长，四价流感疫苗销售有望快速放量增厚业绩，我们预计20-22年EPS为0.87/1.06/1.25元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性风险；血制品事故的风险；疫苗销售不及预期风险；政策不确定性风险。

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