核心观点

    公司上半年实现收入4.75 亿元，yoy-70.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.8 亿元，yoy-65.85%，业绩变动较大主要是受疫情影响，随着疫情的缓解，下半年公司业绩有望快速恢复。

    光伏离子注入机技术领先，IC 离子注入机已进入晶圆验证阶段：凯世通的光伏离子注入机技术国际领先，公司研发的新一代iPV600 光伏离子注入机产品已经取得23.5%以上的光电转换效率，并支持180/210mm 大尺寸硅片离子注入。同时，公司也深度发力集成电路离子注入机，2019 年，公司研制的集成电路离子注入机已进入验证流程，考虑到中美之间的博弈，国内代工企业对国产设备需求迫切，集成电路离子注入机市场前景可期。此外，公司已具备先进制程的低能大束流离子注入整机工艺验证的能力，未来有望为全球先进制程逻辑、存储、5G 射频、摄像头CIS、功率半导体等不同应用领域的芯片客户提供离子注入工艺验证服务。

    外延并购加速公司战略性布局：公司积极布局集成电路装备材料，入股上海半导体装备材料基金，该基金先后投资飞凯材料、精测电子、长川科技、华卓精科和上海御渡等，并购紫光控股等集成电路装备材料核心项目。此外，公司也在积极寻找集成电路装备与材料的上下游并购项目。

    　　财务预测与投资建议

    我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.56、6.43、6.72 亿元（原预测20-21 年分别为7.4/9.6 亿元，受疫情影响，我们调整了营收收入和毛利率），根据可比公司20 年46 倍估值，对应目标价为22.08 元，下调至增持评级。

    　　风险提示

    地产销售低于预期；光伏离子注入机销售低于预期；IC 离子注入机研发不及预期。

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