事件

2017 年 2 月 9 日，公司发布 2016 年度业绩快报，报告期内公司各项经营指标保持较好的增长态势，实现营业收入 306 亿元，同比增长 30.6%，归母净利润 41.1 亿元，同比增长 70.0%。

要点分析

业绩大幅增长，显着超出预期：公司 2016 年全年实现签约销售额约 490 亿元，同比增长 37%，营业收入 306 亿元，同比增长 31%。公司 2016 年净利率达到 13.4%，较 2015 年的 10.4%有大幅增长。受益于 2016 年房地产市场的火爆，公司项目结算毛利率升高，业绩显着超出预期。

三四线战略布局效应逐步凸显：2016 年 10 月的密集调控对一线和重点二线城市新房销量产生较为显着的抑制效应，而对非调控城市的抑制效应则不明显。我们跟踪的 16 非调控样本城市在一二线城市调控政策出台后新房销量同比增速仍大部分为正。公司项目主要布局三四线城市，不但受到的政策压制小，反而由于因城施策的下沉效应影响显着受益。

园区康旅齐发展：公司加大园区和康旅拓展力度，立足京津冀地区，已和五个县级市政府签订园区开发框架协议，委托开发面积共约 340 平方公里。康旅板块推出“盛行天下”计划，整合公司各项资源，为客户提供旅游地产置业、投资和旅居的一站式服务。公司已成功布局河北秦皇岛、湖北神农架等景区，康旅王国逐步形成。

金融战略同推进：公司在金融板块动作不断，先后投资荣盛泰发投资基金管理有限公司、中冀投资股份有限公司、南华财产保险股份有限公司，增资河北银行股份有限公司并参与设立辽宁振兴银行。金融板块的布局有助于公司加强与金融机构的战略合作关系，助力其他板块业务拓展。

投资建议

公司传统的房地产开发业务销售良好，业绩大幅提升，园区和旅游地产业务的拓展有助于提升土地获取能力，我们看好公司未来主业发展的持续性。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.94/1.25 和 1.54 元，对应当前股价分别为 9/7 和 5 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示

销售、结算进度不及预期；转型业务推进缓慢。

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