事件：2020 年上半年，公司实现营业总收入5.49 亿元，同比增长55.49%，实现归母净利润4023.32 万元，同比增长183.84%。截至报告期末，公司资产总额8.25 亿元，较上期末增长35.91%，净资产4.95 亿元，较上期末增长7.67%。本期公司业务规模和经营业绩较上年同期有较大增长，主要受益于公司前期研发投入和市场开拓。

    马达类、电热类产品收入大增，境内外销售毛利率提升显著：公司主营业务属于小家电行业，主要产品包括马达类厨房电器（食品加工机、榨汁机等）和电热类厨房电器（煎烤器、咖啡机、空气炸锅等）。报告期内，公司马达类产品实现收入5.07 亿元，同比增长52.34%，毛利率24.13%，较去年同期提升3.16pct；电热类产品实现收入3042.46 万元，同比增长73.25%，毛利率18.29%，较去年同期提升20.72pct。公司产品主要外销欧美等国家，主要客户为品牌商，内销规模较小。报告期内，公司国外销售收入5.31 亿元，同比增长55.73%，毛利率23.34%，提升3.46pct；国内销售1808.44 万元，同比增长48.75%，毛利率26.57%，提升11.68pct。

    实施全球化发展战略，设立境外机构深化布局：2019 年11 月，公司第一届董事会第十次会议审议通过了《关于审议在新加坡、印度尼西亚进行投资的议案》，以在新加坡设立的两家子公司为出资者，并于2020 年1 月在印度尼西亚设立一家境外孙公司，中文名称“博菱科技（印尼）有限公司”，注册资本1200 万美元，以增强应对国际贸易形势变化的能力，保障企业持续、健康、稳定发展。截止本报告期末，公司在建工程2703.5 万元，较上期增加 818.22%，主要是印尼小家电产业园建设项目陆续投资以及本期厂房改造工程增加所致。

    核心客户关系稳定，前五大客户占比在80%以上。公司目前销售以境外为主要市场，主要客户为品牌商。2020 年度1-6 月，公司的第一大客户为“CAPITAL BRANDS DISTRIBUTION LLC”，实现销售收入3.96亿元，收入占比72.12%；第二大客户为“Philips Consumer Lifestyle BV(NL26)”，实现收入2203 万元，收入占比为4.01%。此外，公司还与博世（BOSCH）、美康雅（Conair）、赛博（SEB）、汉美驰（Hamilton Beach）保持良好合作关系。报告期内，公司对前五大客户的合计销售收入占全部业务收入的比例为83.30%，占比较高。（公司年报，公司官网）

    持续保持较高的研发投入：报告期内，公司研发费用为2008.73 万元，较上期增长37.56%。研发费用的增长，一方面是因为研发队伍的大幅扩张，截止报告期末公司累计技术人员189 名，较期初净增104 名。公司持续保持较高的研发投入，为公司持续稳定增长奠定了基础。

    投资建议：博菱电器作为专业的小家电制造企业，获得国内外知名品牌商的信赖，国内外销售收入大幅增长，报告期间内净利润增长183.84%，毛利率从上年同期的19.71%提升至本期的23.45%。随着订单预约的增加，公司加速备货，本期末存货账面价值较上期增长 83.27%。

    截止最新，公司总市值为23 亿元，对应PE（ttm）为25.4X，建议投资人关注。

    风险提示：客户集中的风险、汇率波动的风险、劳动力成本上升的风险、主要原料价格波动的风险等。

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