事件：2020 年上半年，公司实现营业总收入1.97 亿元，同比增长15.75%，实现归母净利润2006.86 万元，同比增长66.35%。截至报告期末，公司资产总额3.50 亿元，较上期末增长13.43%，净资产2.55 亿元，较上期末增长8.55%。

    疫情导致宠物食品刚性需求增加，主要产品肉干收入、毛利率双增。

    公司产品主要为肉干产品、罐头产品、饼干产品和洁牙骨产品四类。

    报告期内，公司肉干产品实现收入1.72 亿元（占比87.36%），收入同比增长17.27%，毛利率23.42%（+21.54pct）；罐头产品收入1217.06 万元（占比6.19%），同期增长1.98%，毛利率为11.99%；饼干产品收入987.86万元，同比增长2.2%，毛利率40.83%（+8.99pct）；洁牙骨产品收入130.37万元，毛利率56.59%。受鸡肉、鸭肉等主要原材料价格下降影响，公司外销成本增幅低于收入增幅，毛利率从去年同期的21.01%提升至本期的23.56%（+2.55pct），其中肉干类产品毛利率增幅尤为明显。

    外销收入稳定增长，因产能不能完全释放国内销售略有下降：2020年上半年，公司境外收入1.61 亿元，占比82.06%，同比增长20.15%，毛利率23.63%，较去年同期提升17.17pct。报告期内，受新冠肺炎疫情影响，国内外普遍实施了居家隔离政策，宠物食品的刚性需求增加，同时受疫情产生的不确定性影响，国外渠道商倾向适度增加产品库存，这导致公司外销收入同比增长20.15%。受原材料价格下降影响，公司外销成本增幅低于收入增幅，毛利率同比增加。公司境内收入3526.49万元，占比17.94%，收入同比下滑0.50%，毛利率23.16%，较去年同期下滑2.99pct。一季度，受疫情带来的员工返厂困难及物流运输阻断等不利影响，公司产能无法释放，因国外订单通常提前数月安排生产计划，受影响较小，但国内订单无法被完全满足，这导致内销收入略微下降。截至报告期末，公司应收账款余额3805.75 万元，较上期末增长42.26%，一季度公司停工时间较长，导致出口订单积压，二季度公司逐步复工复产，截至报告期末已经满负荷生产，订单集中交付导致应收账款大幅增加。

    加大研发投入，保证产品竞争力：报告期内，公司持续加大新产品研发投入，确保质量体系得到有效执行，有效提高了公司产品质量和市场竞争力。公司拥有ISO9001 质量体系认证、欧盟食品出口注册、美国FDA 食品认证等认证。报告期内，公司研发费用605.75 万元，营收占比3.08%，取得国家知识产权局授予的14 项外观设计专利，这有利于公司有效保护知识产权，保持技术领先优势，并进一步提高产品竞争力。

    投资建议：宠物食品下游需求旺盛，路斯股份外销收入持续增长，盈利能力提升明显。截止最新，公司总市值为7.7 亿元，对应PE（ttm）为20.5X，建议投资人关注。

    风险提示：OEM 业务模式风险、对主要客户依赖的风险、原材料价格波动风险等。

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