1．LED 芯片卖方强势，行业全面涨价，公司产能及时释放

2016 年之前，LED 芯片厂商纷纷扩产导致产能过剩明显，价格持续快速下滑，直接导致LED 行业洗牌。经营不善的小企业由于技术落后等原因，纷纷减产或者转型；同时，国家对MOCVD 设备补贴力度降低，资金缺乏的小企业无力扩产。2016 年随着需求稳定增长，LED 行业供需关系逐步改善，行业出现回暖。2016 年8月和2017 年1 月三安光电两次上调部分产品售价。目前涨价潮从最初的芯片涨价蔓延至RGB 灯珠以及照明灯珠，最近进又一步蔓延至照明灯具厂商。LED 行业进入了全面涨价期。公司在2017年有效扩产LED 芯片产能正逢其时，2017 年1 季度开始逐步释放产能，公司2017 年芯片产能有望达到月产80 万片的规模，考虑前期产能爬坡，我们预计全年产量700 万片。

2、三元锂电行业呈“燎原之势”，公司产能释放紧随LED 之后

2017 年动力电池体系的升级换代将集中表现在三元锂电领域，高镍三元/硅碳负极体系将会成为2017 年各企业研发和生产的重点。NCA、NCM622 和NCM811 是三元动力电池最主要的发展方向。

2017 年开年以来，三元材料价格的上涨已经反映出下游三元锂电企业的旺盛需求。公司控股的江苏绿伟于2016 年6 月开始纳入合并报表，2016 年贡献上市公司净利润约2,658 万元，旧有三元电芯产能30 万只/天。公司新投产能100 万只/天的锂电池电芯项目正在建设中，新厂房内部配套装修基本完毕，自2 月起，逐步进入设备安装调试阶段，第一批产能预计将于2 季度开始释放。我们预计公司全年至少实现2 亿支电芯的销售。

结论：

公司LED 芯片产能急速释放和涨价后利润增厚是目前业绩提升的主要支撑点，同时公司绑定下游LED 大客户木林森也为业绩稳定打下基础。今年二季度锂电业绩强势贡献也将逐步体现，新能源汽车行业对三元锂电的需求只会更加强劲。我们预计公司2017-2019 年的营收分别为42.6/50.6/55.6 亿元，归母净利润分别为6/7.5/8.6 亿元，EPS 分别为0.62/0.77/0.89 元，对应PE 分别为16/13/11 倍。维持“强烈推荐”评级，目标价14 元。

风险提示：

LED 芯片行业景气周期不达预期，新能源汽车销量不达预期，动力锂电行业恶性竞争。

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