烧结钕铁硼将实现中高速增长。烧结钕铁硼永磁材料作为第三代磁性材料凭其高新能源被广泛应用于风电、汽车、医疗、电子和军工等领域。公司以高端稀土永磁为主，下游市场包括新能源汽车驱动电机、汽车转向助力电机（EPS）、风力发电、变频家电等领域，得到了客户的一直认可。公司已经拿到NeoMax 的专利授权，为开拓海外市场打下坚实基础。另外，公司还计划将产能扩建到8000 吨。

汽车用烧结钕铁硼应用的高端市场，要求严，门槛高。正海磁材通过多年的研发，成功打入汽车EPS 用电机市场，成为跨国巨头企业的供应商，该业务将保持高速增长。全球汽车电动化、节能化趋势不可逆转，单台新能源乘用车对烧结钕铁硼的需求在2kg 左右，这是完全新增的市场需求，需要量几千吨。该领域是烧结钕铁硼的最高端市场，需经过长期认证才能量产。

新能源与变频家电市场回暖。公司是全球最大永磁直驱风电设备供应商的最主要供应商，随着永磁直驱风机的市场份额增长，对永磁体的需求也平稳增长。采用烧结钕铁硼永磁材料的变频空调体积小、噪音小、节能效果更明显，国家最新规定2 匹以上的空调强制使用钕铁硼电机。

稀土具有涨价预期。稀土材料凭其优异的磁学、光学等性能，应用市场广泛。我国稀土资源分布广，储量大，开采成本高。长期以来，我国都是稀土原材料供应大国，却没有定价权，导致稀土资源企业处于亏损状态，我国稀土原材料急需供给侧改革。2016 年，工信部牵头的打击黑稀土（稀土盗采盗卖）行动已经展开。因此，我们判断稀土原材料价格应该会稳中有升，这将利好整个稀土产业链。

上海大郡是新能汽车电机电控龙头。上海大郡是正海磁材控股子公司，双方具有上下游关系，协同性好。大郡现有电机电控总成产能10万套，未来再建40 万套。大郡控制凭借《高功率密度电机控制器》荣获首批科技部国家重点研发计划，成为新能源汽车控制器领域国家重点支持的两家电机控制器企业之一，表明公司的技术水平已经得到国家的认可。公司与国内主要整车或是配套企业都已经接触，现有产品，从数量来看是乘用车更多，是北汽、广汽、银隆、金旅等国内新能源汽车龙头企业的核心供应商。公司在未来几年内都将保持高速增长，对母公司的营业收入和利润的贡献也越来越大。

投资建议：公司属于高技术企业，双主业在相应的细分市场都有非常重要的市场地位，未来几年内都将保持中高速增长。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为：0.38 元、0.52 元和0.68 元，对应市盈率分别为，46/34 和26 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：稀土永磁市场推广受阻；新能源汽车推广不达预期；市场竞争风险。

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