核心观点

    　　先进制程市场高速增长，中芯国际有望逐步切入：伴随着5G 和人工智能的发展，移动终端、汽车电子、数据中心和物联网将保持高速增长，先进制程芯片需求持续旺盛，根据IHS，先进工艺代工在整体代工行业占比将从2020年的40%左右增长至2025 年的50%以上，市场规模将从2020 年的200 亿美元增长至2025 年450 亿美元，复合增长率达到近17%。随着制程的升级，资本投入大幅提升、技术难度增加，技术升级节奏将逐步放缓，为中芯追赶全球龙头厂商创造了机会。

    　　持续的政策与资金支持成为国内IC 制造产业崛起的催化剂：移动互联网时代，中国逐步承接了半导体的第三次转移，2019 年中国已有1780 家芯片设计企业，相比2015 年数量增长了142%。与之相对比的是晶圆代工市场份额严重不足，根据拓研究的数据，2020Q2，中国代工龙头中芯国际份额才5%，晶圆代工自给率严重不足。国务院、财政部、工信部等多部门不断出台减税免税、产业培育、产业融资等政策，助力国内IC 制造业崛起。资金支持方面，大基金一期募集约1387 亿元，67%的资金流向了IC 制造领域。国家大基金二期2019 年10 月成立，注册资本达约2000 亿元，有望撬动万亿以上资金。2019 年7 月科创板正式开启，给半导体企业融资开启了一条新的路径，中芯国际2020 年在科创板上市，净融资525 亿元。受益持续的政策与资金支持，国内晶圆代工龙头中芯国际有望迎来快速发展良机。

    　　公司将持续受益于产业链国产化和先进制程技术突破：公司目前收入中28nm 及以下占比不足5%，而根据IBS 数据，2020 年中国集成电路设计产业对于晶圆制造工艺的需求中将有约35%为28nm 及以下制程，产业链国产化背景下公司先进制程收入提升空间广阔，未来将持续受益于技术突破、下游需求快速增长和国内客户转单。产能方面，受益于国产化需求，公司过去三个季度产能利用率都在98%以上，公司将持续扩充产能。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2020-2022 年归母净利润为20.74、22.38、25.05 亿元，采用绝对估值公司进行估值，对应合理价位为60.21 元，给予增持评级。

    　　风险提示

    　　产能爬坡不及预期风险；研发不及预期风险；客户导入不及预期风险；生产设备难以购买的风险；优惠税率持续性不确定性风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！