染料行业寡头，规模、成本优势突出。公司现拥有分散染料产能11万吨，活性染料产能4 万吨，综合市场占有率约20%，是行业内规模最大的三家龙头企业之一。受染料价格低迷影响，公司2016 年实现营业收入43.2 亿元，归母净利润6.86 亿元，同比下降6.49%。为进一步降低成本、抵御市场风险，公司向产业链上游积极延伸，布局中间体产能还原物1 万吨、H 酸2 万吨和对位酯2 万吨，达产后公司盈利能力将得到加强。

行业供给收缩，龙企议价能力强。经过此前价格低位盘整，业内众多小产能大幅出清，供给格局改善；行业龙头浙江龙盛、闰土股份、浙江吉华共占有分散染料近70%市场份额，掌握行业定价权。2017年叠加成本上涨压力和持续严厉的环保政策，染料供应大概率维持相对紧张。

低库存迎接旺季，需求端有望超预期。由于2016 年的库存出清，当前厂家和下游库存均低于历史同期，随着春季到来，染料进入传统消费旺季，染料出现供不应求。我们认为2017 年国内印染和纺织将出现弱复苏行情，染料内需企稳回暖；海外需求旺盛将推动染料出口放量，需求端有望超预期。

盈利预测：当前分散黑价格26000 元/吨，活性黑价格24500 元/吨。预计2017 年染料价格中枢为30000 元/吨，则公司2017/2018 年可实现归母净利润约12.96 亿元/14.73 亿元，EPS 为1.69 元/1.92 元，对应PE 为10 倍、9 倍。公司业绩确定性高、弹性大、估值低，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：染料价格下跌风险、旺季需求不及预期风险

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