本报告导读：

    　　公司引入优质战略投资者，通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心业务资源配置保证的逐步落地，经营质量有望进一步改善。

    　　投资要点：

    　　维持目标价7.2元，维持增持评级。公司引入优质战略投资者，通过合作的推进有望实现双方共赢。随着全渠道转型、对核心资源配置保证逐步落地，经营质量有望进一步改善。维持2020~2022 年EPS 为0.22/0.30/0.35元，维持目标价7.2 元，对应2021 年24 倍PE，维持增持评级。

    　　引入优质战略投资者，通过合作有望实现共赢。基于对公司长期投资价值和发展战略的认可，赣州发展、南康金投、赣州金投与美克集团签订协议，美克集团将其持有的10%股份以协议转让的方式转让，转让每股价格以5.80 元为基础*145%，总价格14.86 亿元，其中赣州发展向美克集团以现金方式支付3 亿元股权收购预付款。随着转让协议的顺利推进，南康家具产业链有望对公司提供高效支持，公司对当地税收和就业存在拉动作用，多维度发力国内市场，线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。

    　　公司加大对经销渠道扩张布局的力度，同时积极推进低效门店和低质经销商优化，实现渠道扩张与优化并重。随着赋能内外部设计师完成S2B2C模式以及线上销售比例提升，有望推动全渠道全面平台化转型。

    　　供应链改进战略落地，经营质量有望持续改善。通过提高计划、生产、销售和物流的适应性来改善供应链的柔性，存货周转、库存、现金流等指标分别呈现不同程度的改善与优化趋势，供应链改进卓见成效。随着公司对业务瘦身、冗杂SKU 缩减以及对闲置、不良及低效资产进行处置的推进与落地，经营质量将持续改善，预计净利率和ROE 有望提升。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产需求波动的风险

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