报告摘要：

    1.依托光大集团构建E-SBU 生态圈，协同效果显著。光大银行历经两次非常重要的股权结构变化，实际控制人为光大集团，依托光大集团金融全牌照优势，构建E-SBU 生态圈，生态协同战略效果显著。

    通过集团内的业务联动及资源共享，光大银行可与集团及其多家子公司互联互通，开展业务深度合作，共享生态圈，发挥集团业务协同效应。

    2.可转债有望转股，补充资本实力。300 亿可转债尚未转股，若转股可进一步提升公司资本充足率80bp。能够为公司发展充足资本。

    3.生息资产端结构不断优化，净息差有韧性。资产端光大银行提升贷款占比，负债端压降同业，存款比例提升。净息差经历波谷，在明年贷款重定价后，预计净息差将不断平稳。

    4.加大核销比例，不良确认标准提升。2019 年核销比例为95.71%，不良处置力度加大。用逾期贷款/不良贷款余额比值当做光大银行不良贷款确认标准严厉程度，自2014 年以后，该比值不断下降，不良确认标准不断严格，资产质量非常真实。

    投资建议：预测光大银行2020-2022 年营收增速为12%、13%、14%，归属母公司净利润增速-8%、-2%、12%，对应EPS 分别为0.66、0.64、0.72 元，对应BVPS 为7.79 元、8.24 元、8.74 元。2020 年PB 目标估值0.65 倍，对应股价为5.06 元，给与“买入”评级。

    风险提示：（1）政策监管存在不确定性。（2）经济形势变化，信用风险大量暴露

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