公司发布 2016 年报，归母净利润同比下降 53.95%

2 月 17 日晚，公司公布 2016 年年报。公司 2016 全年实现营业总收入70.49 亿元，同比降低 4.8%；实现归母净利润 6295.83 万元，折合 EPS为 0.28 元，同比降低 53.95%； 实现扣非归母净利润 7948.63 万元，同比降低 41.78%，业绩基本符合我们预期。

公司营收分业态看，连锁超市/百货商场/电器连锁/物流分别实现营收31.19/18.73/15.14/0.2 亿元，同比变化 4.62%/ -24.41%/ -0.44%/ 187.94%。

单季度拆分来看，公司 4Q2016 实现营业总收入 16.53 亿元，同比降低 14.25%，实现归母净利润 1391.99 万元，同比增长 567.86%。公司报告期内业绩出现较大下滑，原因主要有百货业态主力门店东方红店不再续租，超市业态策略性关闭门店，以及根据公司与宁夏大世界实业集团有限公司诉讼事项判决结果需计提预计负债等。 报告期内公司于宁夏、陕西、青海、内蒙新增门店 29 家，关闭宁夏和陕西地区门店 21 家。

综合毛利率增长 0.15 个百分点，期间费用率增长 0.81 个百分点

公司 2016 年综合毛利率为 20.25%，较 2015 年增长 0.15 个百分点。连锁超市/百货商场/电器连锁/物流四项业态毛利率分别为 10.48%/17.89%/ 16.08%/ 35.81%，同比变化 -2.42/ -0.57/ 0.56 / -5.58 个百分点。

公司 2016 年期间费用率为 17.85%，较上年同期增长 0.81 个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 14.68%/ 2.56%/ 0.61%，同比变化 1.15/ -0.34/ 0.00 个百分点

区域竞争加剧，主营业态承压

公司在 2016 年关闭了主力门店东方红，并关闭宁、陕地区超市 9 家和电器连锁 11 家， 同时考虑到宁夏地区消费增速放缓，公司短期面临较大经营压力。 公司是宁夏地区最大的零售企业，但在区域市场竞争激烈程度不断攀升的环境下， 预计主营业务将进一步受到冲击，但一带一路战略在西部地区的深化或使公司受惠。基于以上观点，我们维持对公司较为谨慎的态度。

调整盈利预测， 维持未来 6 个月目标价 25 元及中性评级：

我们调整对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测分别为 0.37/ 0.41/0.42 元（之前为 0.35/ 0.41/ 0.45 元）。 维持未来 6 个月目标价 25 元以及中性评级。

风险提示

宏观经济增速下降，居民消费需求的增速低于预期。

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