核心观点：

    　　Q3 收入迎来集中确认，业绩同比大幅增长。中公教育近日发布2020年前三季度业绩预告。Q3 实现归母净利润15.2 亿元-16.0 亿元，同比增长226.29 %-243.47%；前三季度实现归母净利润12.9 亿元-13.7 亿元，同比增长34.22%-42.56%，并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺。今年以来受疫情影响招录考试延后导致公司收入确认有所推迟。三季度以来招录考试全面恢复，招生及教学也整体回归正常状态。上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放，同时得益于公职岗位扩招，Q3 业绩录得大幅增长。

    　　2021 年国考发布在即，预计招录考试仍将延续扩招态势。根据中公教育统计及各省市公务员招录简章，今年以来公共服务领域整体扩招30%左右，20 年省考总体招录人数超过16 万人，同比增长超过26%。

    　　Q3 省考笔试陆续结束，面试有序开展。9 月初教育部发布《2021 年全国硕士研究生招生考试公告》，网上报名时间为10 月10 日-10 月31日。10 月14 日2021 年国考公告正式发布，10 月15 日-24 日报名，笔试时间为11 月29 日，有望带动Q4 报班缴费。考虑到疫情影响下国家层面高度重视稳就业、保民生，我们认为职业教育会成为保障重点群体大学生就业的重要手段，预计公职单位招录仍将延续扩招态势且向应届生倾斜。

    　　盈利预测和投资建议。公司短期受益于疫情后招录考试景气扩张，中长期公职单位、教师缺口和毕业生就业问题在供需两端决定了公司增长空间。公司从品牌、师资体系、标准化研发、全国网点布局等维度已经形成竞争壁垒，市占率持续提升。维持全年业绩预测不变，预计20-22 年EPS 分别为0.40 元/股、0.55 元/股、0.71 元/股，DCF 法下对应合理价值39.44 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧，经营、租金人力成本增加、人才流失风险。

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