国瓷材料(300285)

2 016 年业绩增长 57%，业绩符合预期

公司发布 2016 年业绩快报， 2016 年实现营收 6.86 亿元， 净利 1.35 亿元，同比增长 57%，与前期预告一致， 按照 2.99 亿股的股本计算， 对应 EPS为 0.45 元。 其中 Q4 单季度实现净利 4228 万元，同比增长 162%。

内生、外延因素共同推动业绩快速增长

公司 2016 年业绩增长源于： 1） 氧化锆业务受益于齿科及手机领域需求放量， 销量和收入实现大幅增长； 2） MLCC 陶瓷材料受益于汇率变化等因素，销量同比较明显回升； 3） 泓源光电自四季度开始并表， 贡献部分利润增量；4） 非经常性损益（ 约 1300 万元） 也有部分贡献。

氧化锆或受益于陶瓷机壳放量

近期， 国内手机机壳龙头企业与陶瓷领域领先企业签署共同投资框架协议，拟重点投资建设智能终端及智能穿戴产品的陶瓷外观及模组，预计年产能1 亿件以上。陶瓷机壳当前的市场渗透率较低（ 0.1%以下），未来渗透率的提升将显着增加公司纳米复合氧化锆产品的市场容量，公司作为国内该领域的领跑者将显着受益。

电子浆料及汽车尾气催化剂领域持续布局

1）电子浆料领域，公司已相继完成泓源光电（太阳能导电浆料） 和戍普电子（ MLCC 电极浆料） 的收购； 2）汽车尾气催化剂领域，继王子制陶收购于 2016 年 9 月 19 日过会后， 公司进一步收购了江苏天诺 （催化剂分子筛）及博晶科技（锆铈固溶体）， 完成汽车尾气催化剂四大成分的全面布局，可为客户提供全系列整体汽车催化解决方案。

维持“增持”评级

作为国内新材料平台型公司的代表，国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化，同时内生和外延并举，多维度拓展产品线，与现有板块构成有力协同，我们维持公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.45、0.66、 0.95 元的预测（暂未考虑增发对于公司股本和盈利的影响），公司业绩预计仍将保持高速增长，且外延发展存在超预期可能，维持“增持”评级。

风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险，下游需求下滑风险。

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