伟星新材：专注提升人类生活品质。2010 年3 月上市，主要产品分为三大管道管件系列：PPR（建筑内冷热给水）、PE（市政供水、采暖、燃气、排水排污）、PVC（排水排污、电力护套），同时以水为核心发展“同心圆产品链”，不断丰富产品线，目前家装防水、净水业务有序推进。

    公司拥有6 大生产基地，分别位于浙江、上海、天津、重庆、西安、泰国，年产能30 万吨以上，产能利用率在70%左右。零售与工程双轮驱动，零售业务收入贡献估计65%，目前在全国拥有27000+营销网点，30+销售分公司，1600+销售人员（总员工占比37%），工程业务通过直销+经销方式，与自来水公司、燃气管道公司、暖通公司、市政公司、房地产公司等展开合作。

    塑料管道行业：①稳健扩张，温和周期。类似其他建材品种，塑料管道下游可以归纳为建筑（房地产）、基建（水利+市政）、农村（农用），受下游周期波动影响，当前进入相对稳定阶段，市场总量温和增长。2019 年塑料管道总产量约1606 万吨，同比增速2.5%。②原料大宗，顺势传导，原材料成本在主营业务成本占比高达80%+，PVC/PE/PPR 树脂原材料成本在营业成本占比近70%。主要原材料为价格与国际石油价格、煤炭价格相关。③属性各异，看点不同，PPR 可深度挖掘零售属性，PVC 规模属性，PE 资源属性，简单呈现对应关系：建筑排水、电力护套→PVC，市政、燃气、地暖→PE，家装冷热给水→PPR。

    百花争春：商业模式迸发。中小规模企业占比仍有90%左右，行业对新进入者吸引力有限，去产能在近年来环保、精装供应加持下形成一定趋势。龙头收入增速快于行业，行业集中度继续提升。精装推进、毛坯减少，采购群体改变。管道在精装领域并没有呈现粗放高增长，与经销制有关，企业为下游合作伙伴留足成长空间，同时重视报表质量，控制应收比例。各家企业产品类别与商业模式分化明显，简单对比并不合适。当前时点思考探索后续增长引擎，拓展细分垂直领域，跨产业链渗透。

    稀缺资产，优势突出。①立足零售、品牌护城、穿越周期；②利润核心，现金为王；③精装考验、海纳百川、多轮驱动。④坚定同心圆战略，防水、净水接力成长。⑤争创百年基业，管理团队卓越。⑥全球视野，国际化启动。

    将迎拐点，逐季改善。二季度以来加速恢复，近期股权激励方案（草案）落地，框定增长基调，提振信心，体现决心。未来发展空间可聚焦市政发力、区域开拓、同心圆产业链拓展、市占率提升，我们预计2020-2022 年归母净利分别为10.13 亿元、11.75 亿元、13.27 亿元，对应动态PE分别为26X、22.4X 和19.9X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；华东精装加速渗透；建筑工程业务增长空间不及预期；工程业务的应收风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！